隆基股份：业绩超预期，组件业务放量成长

事件：2020H1归母净利润41.16亿元，同比+104.83%上半年营收201.41亿元，同比+42.73%；归母净利润41.16亿元，同比+104.83%；扣非后归母净利润38.94亿元，同比+95.06%；经营性净现金流3.39亿元，同比-86.04%。上半年毛利率29.23%，同比+3.01pct。对应Q2营收115.42，同比+37.38%，环比+34.22%；归母净利润22.52亿元，同比+61.08%，环比+20.84%；扣非后归母净利润21.33亿，同比+52.35%，环比+21.15%。

Q2毛利率27.27%，同比-0.78pct，环比-4.59pct。业绩超预期。

硅片依然保持绝对优势，组件业务放量成长上半年硅片外销24.69亿片，同比+15%，自用14.89亿片，同比+87%。其中Q2硅片外销11.12亿片，同比-5%，自用8.83亿片，同比+113%。硅片自用量增长明显。上半年组件外销6.58GW，同比+106%，自用0.22GW，同比-19%。

其中Q2组件外销4.71GW，同比+141%。

硅片方面，公司引领了凭借对行业和技术的理解，引领了金刚线切片、连续拉晶等多项技术变革，推动行业从多晶向单晶的转变，成长为全球单晶硅片龙头。公司单晶硅片产能55GW，占全球产能40%，预计年底单晶硅片产能达75GW以上。公司非硅成本行业领先，且通过持续研发投入降低成本。

组件方面，公司从2015年开始切入，从后进者成为优胜者。全年出货预计20GW，有望进入全球出货Top2。公司深耕全球化渠道建设、品牌打造与工厂运营，凭借技术与产品优势，组件逐渐迎来收获期，未来将持续放量增长。

价格逐渐企稳，促成需求确定，平价周期下光伏景气持续向上7月底开始由于多晶硅企业生产事故等一系列原因造成光伏全产业链价格上涨，影响部分需求。但除多晶硅以外，硅片、电池片、组件当前价格相比年初均有下降。随着产业链价格企稳，需求将加速回升。随着平价的推进，光伏在全球范围内竞争力在不断加强，未来逐渐从辅助能源转向主体能源。公司作为全球单晶硅片龙头与最大的一体化组件龙头，率先受益光伏平价周期。

盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为86.94、115.56、144.11亿元，同比分别增长64.7%、32.9%、22.1%，当前股价对应2020-2022年PE分别为26.3、19.8、16.2倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：：单晶硅片、组件价格下跌超预期、光伏新增装机不及预期