芒果超媒跟踪点评：姐姐综艺迎来成团，芒果电商逐步发力，持续看好芒果生态成长

事件：姐姐综艺迎来成团，公司内容电商招兵买马。

《乘风破浪的姐姐》9月5日迎来成团之夜，宁静、万茜、孟佳、李斯丹妮、张雨绮、郁可唯、黄龄七位姐姐成功成团，当晚直播迎来收视高峰。9月4日，“芒果TV 电商中心集团内部招聘宣讲会”召开，芒果TV 首次发布了最新孵化的新视频内容电商平台“小芒”，并现场发布人才需求信息，招聘电商相关人才。

公司业绩持续靓丽，爆款剧集综艺推动会员数增长超80%。

公司2020H1实现收入57.74亿元，同比增长4.90%；归母净利润11.03亿元，同比增长37.30%。2020年二季度实现营收30.47亿元，同比增长0.91%，实现归母净利润6.24亿元，同比增长61.67%，业绩持续靓丽。2020H1芒果TV开机剧集达14部，《下一站是幸福》、《锦衣之下》成为开年大剧，《韫色过浓》《时光与你都很甜》、《以家人之名》等接力形成精品内容连发，流量和口碑双丰收。综艺方面，上半年《乘风破浪的姐姐》引爆综艺圈，成为现象级社会话题之一。精品内容带动芒果TV 互联网视频业务占比持续上升，2020H1营收占比达到68.35%。其中，芒果会员收入14.18亿，同增80.40%，会员数达2766万，同增84.28%，各项业务数据稳定向好。

平台边界不断拓展，内容生态从综艺到剧集，变现路径从内容向电商拓展。

公司推出“新芒S 编剧导演计划”，自有影视制作团队已达12个，战略合作工作室已达15个，与8家新锐影视剧制作团队的签约合作，剧集制作已成体系。同时公司围绕互联网视频平台，持续推进艺人经纪、音乐版权、游戏与IP 衍生开发、媒体零售及消费金融等全产业链生态融合，SaaS 平台赋能帮助公司降本增效，探索带货、定制综艺和“芒果好物”等新业态拓宽芒果生态边界，助力平台多渠道营销变现。公司的内容策略和变现路径十分明确。

看好公司“人才+内容”壁垒，持续推出精品综艺和剧集能力，爆款内容。

带动付费会员和广告增长，生态边界有望持续扩大，维持“强烈推荐”评级看好公司持续推出精品综艺和剧集能力，公司充分发挥内容制作优势和全产业链协同优势，会员业务、广告业务、运营商业务稳健增长，围绕精品内容开展新业态为公司带来新增量。预计2020/2021/2022年净利润预测分别为16.5/21.1/25.8亿元，同比增长43%/28%/22%，当前股价对应2020/2021/2022年PE 分别为72.0/56.4/46.2倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。