创梦天地：硬核游戏储备丰富，向娱乐平台加速转型

手游发行业务稳健增长，布局研运一体成效初显创梦天地是行业领先的游戏发行商，自 2011年成立以来，成功推出了《地铁跑酷》、《神庙逃亡 2》、《纪念碑谷》、《梦幻花园》等知名精品手游。截止 2020年 6月 30日，公司平均月活跃用户达 1.42亿。基于游戏发行经验，公司对游戏品类设计、玩法与运营有了深刻了解，顺势布局研运一体，在休闲游戏与 MMORPG游戏方面初步取得成效。由创梦天地研发、腾讯极光计划发行的RTS 手游《全球行动》在上线首日便迅速占据 iOS 游戏免费榜Top1，随着斗鱼、虎牙、企鹅电竞等直播平台为其开放独立直播板块，游戏影响力有望持续扩大。未来，公司还将陆续推出《小动物之星》、《荣耀》等一系列自研精品游戏。

股东阵容豪华，与腾讯、索尼合作有望进一步加深腾讯是公司的第二大股东也是公司第一大机构股东，公司与腾讯的合作涵盖内容、技术、流量变现等各个方面。技术方面，腾讯向公司提供云服务以及云游戏解决方案；流量变现方面，线上通过腾讯社交渠道（微信、QQ）分销游戏，获取客户；线下与腾讯合作开设好时光影游社体验店，提供腾讯视频及游戏内容，实现线上线下流量的相互转化。除腾讯外，公司还获得索尼、京东的战略投资，有助于公司获得投资者在内容开发和运营、线上线下娱乐体验上的权益和资源。

线下店是腾讯线下娱乐流量入口，即将迎来扩张期腾讯视频好时光作为创梦天地搭建电竞生态圈的载体，是腾讯迈向线下娱乐，打通线上线下娱乐通道的重要一步。经过两年的探索，线下店已经实现标准化和模块化。截至 2020年 8月，全国门店有十几家（3家直营，位于广州和深圳），其余主要分布在三四线城市。2020年受疫情影响，线下店扩张暂时放慢，短期内受益于国内疫情转好带来的线下消费需求回升，长期受益于供给侧设施升级，以及下沉市场旺盛的线下娱乐需求，线下店业务将迎来快速扩张期。

盈利预测我们预计公司 2020-2022年将分别实现营收 31.84亿元、37.99亿元和 46.14亿元，同增 13.63%、19.31%和 21.47%；归母净利润分别为 2.97亿元、3.72亿元和 4.81亿元，同增-15.71%、25.15%和 29.54%；对应 EPS 分别为 0.23元、0.29元和 0.38元,对应 PE 分别为 21X\17X\13X 考虑公司作为头部游戏发行商且自研游戏业务已取得较好成绩，叠加线下店即将进入快速拓展期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示游戏行业相关政策风险、线下店业务扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险。