杰普特：国产MOPA先行者，激光器与激光设备协同发展

激光产业内垂直整合发展，现已形成激光器及相关设备两大业务支柱公司自成立以来历经光纤器件—激光器—激光/光学设备的发展阶段，聚焦激光主业进行垂直发展，目前形成激光器与激光/光学设备两大业务支柱。公司激光器业务以MOPA脉冲光纤激光器为特色，产品整机技术实力和销售额国内领先，连续激光器、固体激光器等产品亦处于国内先进地位，激光器销售收入持续增长。

公司激光/光学设备产品矩阵完善，客户质量优异，发展前景广阔。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.04/1.46/1.98亿元，对应EPS为1.12/1.58/2.14元，当前股价对应PE为52.5/37.2/27.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

国产MOPA激光器先行者，打造差异化竞争优势MOPA激光具有脉宽、重复频率重复可调的灵活性，相比传统调Q脉冲激光器优势明显。公司是国内首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商，整体技术和销售额均领先于国内其他主要厂商。公司MOPA激光器价格坚挺，毛利率逆势上涨。公司MOPA激光器与激光设备业务形成协同，如公司激光调阻机系统利用了自行研制的MOPA脉冲光纤激光器，其脉宽可调的功能使得激光调阻机可以兼容不同类型的电阻，更加灵活高效地服务客户。

激光/光学设备产品矩阵日渐完善，背靠大客户实现快速发展2014年开始，公司激光/光学设备进入起步期，产品矩阵日渐完善，赢得苹果公司、国巨股份等优质客户的青睐。公司2017年手机光谱检测设备量产，并拓展到平板、手表、电脑等产品应用，受益苹果新品发布，公司该项业务快速增长。

2017年激光/光学设备收入占公司营收的54.16%，同比提升43.64个pct，成为公司的另一支柱性业务。2020H1，公司智能装备产品销售收入1.74亿元，其中销售给苹果公司的精密打标机收入1.47亿元，占比为84.48%。公司激光调阻机系列产品用于电阻制造过程中电阻切割、电路精密调节等重要工艺，客户包括国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等大型电阻厂家。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；疫情持续，下游需求疲软；大客户订单转移风险；竞争加剧，毛利率下滑风险。