煤炭开采行业周报：PMI验证经济改善动力犹存，“金九银十”继续催化煤炭行情

PMI验证经济改善动力犹存，“金九银十”继续催化煤炭行情本周动力煤基本保持平稳，秦港动力煤现货平仓价微涨至549元/吨。旺季接近尾声，前期煤价承压小幅下行已体现出淡季特征。基本面需求稳中偏弱，供给偏紧：需求方面，随着入秋气温下降，电厂负荷有所回落，加之水电出力稳定，火电耗煤需求空间有限，目前补库仍以长协煤为主；供给方面，主产地煤管票等限产因素仍然存在，月初由于新一轮煤管票开放产地供给短期有所释放，但对整体供给偏紧格局影响有限，进口煤方面通关仍然受限；库存方面，本周秦港库存有明显回升，主因事故影响消退，铁路发运重回正轨，但低于2019年同期水平，处于历史中位。后期判断，需求方面，淡季来临电力耗煤需求承压，但进入“金九银十”下游钢铁建材水泥等传统旺季，用煤需求仍有支撑。中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间；供给方面，主产地煤矿生产或将保持稳定，进口煤通关限制或将持续，供给短期处于偏紧状态，支撑煤价稳定。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行。宏观方面，8月制造业PMI环比略降0.1pct，连续六月保持荣枯线以上，制造业总体平稳运行，体现经济持续改善动力。行业方面，本周潞安集团将潞安环能62%股权划转至三大煤企联合组建的潞安化工集团，山西国改及专业化整合再进一步，除此之外，下半年各煤炭主产省份煤企改革力度将进一步加大，伴随供给侧改革的持续深化，产能集中度将持续提升，供给格局趋于合理稳定，利好龙头煤企。中报业绩展现出各主要煤企降本增效发力，抗风险能力增强，下半年业绩韧性犹存，看好煤企业绩改善及估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

煤电产业链：本周煤价基本平稳，淡季来临需求走弱但不改长期稳定预期本周（2020年8月31日-9月4日）港口动力煤价微涨至549元/吨，淡季来临需求稳中偏弱，电厂补库以长协为主，水电运行良好压缩火电空间，但工业用电回升或将对耗煤需求有所支撑；供给方面，内蒙煤管票限制停减产持续，进口煤限制犹在供给难发力，供给面整体偏紧。库存方面，秦港库存在铁路发运量恢复的情况下有所回升。总体来看，供需趋于稳定的基本面下煤价以平稳运行为主。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦钢厂开工率持续高位焦炭方面，本周焦价保持稳定，“金九银十”来临钢厂开工率高位运行，对焦炭需求有所支撑，同时前期去库存致钢厂焦炭库存回落，对焦炭采购意愿增强，焦价或有进一步提涨预期。从供给端长期来看，各省焦化去产能力度加强，供给或将偏紧，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，另外产地供给偏紧亦对焦煤价格形成支撑。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险