交通运输行业：阿里对圆通持股增至22.5%，对“通达系”控制能力进一步增强

1．事件近日，圆通速递（600233.SH）发布公告，拟作价66亿元向阿里网络转让12%公司股份。转让完成后，阿里对圆通的持股比例达到22.5%。2．我们的分析与判断

（一）阿里对圆通持股增至22.5%，进一步强化对“通达系”持股力度。本次阿里增持圆通之前，已实现了对“通达系”、百世等主要快递公司的全覆盖。持股比例来看，阿里及其一致行动人对百事、申通、圆通、中通、韵达的持股比例分别为27.79%、14.6%、10.5%、8.43%、2%。本次增持圆通12%后，对圆通持股比例由10.5%增至22.5%，阿里对圆通的影响进一步增强。圆通为阿里提供重要运力支持，助其实现“全球物流72小时”战略目标。我们认为，阿里作为电商巨头系快递业上游，掌控其下游快递公司的物流基础设施、配送网络，对于阿里构成重要的战略意义。特别值得注意的是，截至目前，在主要快递公司中，仅顺丰、圆通、中国邮政EMS具备自有机队，若机队成为阿里运力的一部分，将对其实现“全球物流72小时”战略布局目标起到较大支撑。

阿里科技赋能助圆通改善业绩，在市场份额争夺中增加胜算概率。当前快递行业的竞争“以量为王”，市场份额的争夺至关重要，截至Q2末，圆通的市占率为15.72%，仅次于中通（21.5%）、韵达（17%），在业内排名第三，考虑到公司在年内呈现出较好的业绩改善迹象，市占率具备进一步提升的潜力。我们认为，阿里增持后，或为公司在科技赋能方面提供更大支持，并可通过菜鸟网络平台帮助公司增加业务量投放，从而助力圆通进一步改善业绩，在市场份额争夺中取得更大胜算，实现“保三争二“的目标。

（二）7月社会物流总需求累计同比由负转正，快递业30%-40%景气度有望延续至年底。行业来看，2020年初疫情爆发后，物流行业的修复进程较为可观，截至7月，社会物流总额、社会物流总费用年内累计同比增速分别+0.5%、+2.56%，实现由负转正，表明物流行业的运行已回归至疫情前正常水平。快递业作为物流行业中景气度更好的子领域，2020年以来，经过Q2的修复，件量增速已达到了30%-40%高景气度区间，行业具备好的成长性。叠加下半年进入物流旺季，我们认为30%-40%的景气度在Q3-Q4有望继续，预计全年快递件量增速或为22%-25%。

3．投资建议推荐多元化业务布局、迈向综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）。通达系中，推荐市占率领先的韵达股份（002120.SZ）及业绩逐步改善的圆通速递（600233.SH）。

4．风险提示快递需求不及预期产生的风险，快递价格战产生的风险，交通运输政策变化产生的风险。