策略日报：疫情下半场，出口结构或将有所改变

美元计价，出口同比9.5%，前值7.2%，进口同比-2.1%，前值-1.4%，贸易顺差589.3亿美元，前值623.29美元，去年同期347.16亿美元。从出口来看，8月出口增速回升，显示外需继续修复，与PMI 新出口订单指数持续回升一致。上半年明显支撑出口的防疫等相关物资出口增速延续回落，但短期仍会有一定支撑惯性，后续支撑出口的项目或将逐渐回归海外经济复苏所带来的常规需求。从进口来看，较7月小幅回落，但总体回落幅度不大，进口仍然以稳为主。从主要大宗商品的进口增速来看，有升有降。从价上来看，7月大宗商品价格多数均有所回升，从价格上减少了对进口的拖累。下半年稳货币+宽财政的组合仍保持定力，总体内需仍在好转，预计进口以稳为主。从整体来看，人民币汇率近期的升值主要由于美元的贬值，而对非美货币保持稳定，预计对出口的影响相对可控，中国疫情控制领先全球，经济恢复与全球存在时间差，出口的韧性短期或仍将持续，而疫情下半场，出口结构或将有所改变。进口方面并未体现出明显的减弱，国内经济增长动力由生产切换为需求，预计短期进口仍然以稳为主。

外汇储备五连升。外管局9月7日公布数据显示，截至2020年8月末，中国外汇储备为31646亿美元，较7月末上升102亿美元，升幅为0.3%，这是外汇储备连续第五个月环比上升。8月国际金融市场上，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，非美元货币相对美元总体上涨，资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模有所上升。近期美元持续走弱，导致非美货币上涨，或是影响8月外储上升的主要因素。总体来看，中国经济率先从疫情中恢复，同时在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的背景下，外储规模或将仍然保持稳定。

新冠疫情。9月6日，全球新冠肺炎累计确诊病例2734.02万例，新增确诊病例221202例，其中美国、印度、巴西、俄罗斯分别新增确诊29261例、91723例、14521例和5195例。