长城汽车：销量增速领跑行业，四大品牌全面增长

事件：公司发布8月销量，本月销售89442辆，同比大幅上涨27.41%，环比增长14.17%；其中出口销量6848辆，同比下滑11.39%，环比上涨8.70%。

销量增速领跑行业，四大品牌全面增长。8月公司销量89442辆，环比增长14.17%，同比大幅上涨27.41%，连续4个月实现同比近30%的高增长。据中汽协预测，8月中国汽车行业销量预估完成218万辆，同比增长11.3%，公司销量同比增速领先行业16.11pct。分品牌来看，哈弗品牌本月批售56128辆，环比和同比分别大幅上涨18.12%和11.72%，主力车型哈弗H6、哈弗F7、哈弗M6均销量过万。得益于8月10日上市的第二代哈弗H6，本月“国民神车”哈弗H6销售27528辆，环比上涨16.04%，同比上涨9.69%，累计87个月稳居SUV月度销量冠军。哈弗F7继续引领潮智出行新风尚，8月销售10308辆，环比上涨26.37%，同比上涨2.71%。超值家用SUV哈弗M6本月批售11516辆，环比增长14.09%，同比大涨71.57%。8月WEY品牌销售7504辆，同比上涨7.14%，环比上涨5.82%，其中销量主力VV6销售4453辆，同比上涨3.32%，环比大涨21.87%，本月VV7销量为1706辆，同比劲增37.14%，环比上涨3.54%。本月欧拉品牌销售4794辆，同比大幅增长291.35%，环比上涨56.46%，其中欧拉黑猫销售3748辆，同比大涨238.27%，环比增长35.26%，欧拉白猫环比大涨273.6%，上涨趋势明显。8月长城皮卡销量20951辆，同比增幅高达80.04%，环比转正为1.40%，连续4个月销量突破2万辆，市占率近50%，长城炮、风骏7、风骏5卫冕皮卡市场单车销量前三，其中长城炮销售11100辆新车，连续4个月销量过万辆，持续蝉联皮卡市场销量冠军。从产销来看，8月整体去库存1481辆，其中哈弗、WEY和欧拉分别去库存1544辆、37辆、82辆，本月皮卡加库存247辆。

重磅车型密集上市，下半年销量有望持续攀升。下半年公司迎来新品周期，第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY全新越野SUV坦克300、欧拉好猫等重磅车型密集上市。8月30日，基于柠檬平台打造的第三代哈弗H6正式上市，新车预售首日订单破千辆，一周订单破万辆，有望打造新一代“国民神车”；9月，2021款哈弗F7即将上市，新车搭载Fun-Life2.0系统，首搭腾讯TAI3.0功能，智能化升级；全新品类SUV哈弗大狗即将上市，哈弗品牌将再添销量新动能；欧拉品牌“猫系”家族再添新成员，据官网，新车欧拉好猫预计10月上市；坦克平台首款车型坦克300亮相以来热度不断，预计年底上市，众多重磅车型叠加爆款皮卡，有望成为公司销量再上新台阶的强势助推力。

投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；