百联股份2020年半年报点评：业绩符合预期，线下可选业态犹待恢复(

1H2020营收同比减少27.87%，归母净利润同比减少56.89%

1H2020实现营业收入188.26亿元，同比减少27.87%；实现归母净利润2.63亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比减少56.89%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比减少88.38%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入89.90亿元，同比减少24.18%；实现归母净利润2.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.13元，同比减少15.83%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比减少14.48%。

综合毛利率上升3.18个百分点，期间费用率上升4.19个百分点1H2020公司综合毛利率为24.45%，同比上升3.18个百分点。1H2020公司期间费用率为21.53%，同比上升4.19个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.49%/6.08%/-0.08%/0.04%，同比分别变化3.17/1.35/-0.35/0.03个百分点。

支持供应商共渡难关，线下可选业态犹待恢复

面对疫情冲击，公司展现了作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当，和供应商同舟共济，报告期内公司合计减免租金约3.38亿元。可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业，同时公司继续强化优势业态奥特莱斯，杭州、青岛项目均在推进中。必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51%/0.66%，收入端表现整体优于可选业态，建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高（PB目前为1.5X,而同业王府井PB目前为3.7X)，有望受益于可选品环比改善，维持“买入”评级。

风险提示：

免税执照申请进度低于预期，超市业务转型效果低于预期，购物中心改造后经营不达预期。