西部超导：业绩高增长验证长期逻辑，军用高端金属材料翘楚在路上

事件概述

西部超导 2020年半年报： 2020年 H1实现营收 9.53亿元， 同比增长 42.43%，归母净利润 1.33亿元，同比 增 长 54.65%，归母扣非净利润 1.14亿元，同比增长 54.35%。二 季度单季实现营收 6.11亿元，同比增长 88.38%，二季度单 季实现归母净利润 0.99亿元，同比增长 98.73%。

分析判断:

歼-20及运-20正式列装并量产，军用高端钛合金需求旺盛， 公司技术实力突出，显著受益于这一进程，预计未来 3年来自 于高端钛合金业务的营收复合增速在 50%左右。

高性能高温合金系航空发动机重要耗材，西部超导已经实现 量产，未来有望接力钛合金成为公司重要增长极。 医用 MRI 需求稳定， 2020H1超导材料增速达 46.69%；尽管启 动时间待确定，但考虑超导材料供给的高度集中度， 公司未来 确定性受益于 ITER 及 EAST 等核聚变项目，受益量级在数十亿 空间。规模效应凸显，原材料价格下降，公司毛利率恢复增长。

投资建议

西部超导是空军用航空高端金属材料的龙头企业，未来有望 成长为高性能金属新材料研发、中试和生产基地， 2020- 2022年归母净利润分别为 3.12/4.82/6.71亿元，每股收益 0.71/1.09/1.52元，目标价 56.8元，维持增持评级。

风险提示

市场需求不及预期、产品毛利率下降、股东减持冲击风 险、大项目进展具有不确定性、 系统性风险等。