长城汽车：8月产批同比高增长，四大品牌全面改善

长城8月：产量87961辆，同比+26.0%，环比+19.5%；批发89442台，同比+27.4%，环比+14.2%。哈弗系列产量54584辆，同比+8.9%，销量56128辆，同比+11.7%。WEY系列产量7467辆，同比-3.4%，销量7504辆，同比+7.1%。长城皮卡产量21198辆，同比+110.7%，销量20951辆，同比+80.0%。欧拉产量4712辆，销量4794辆。

长城8月产销同比继续高增长，批发量四大品牌全面改善7月长城汽车产量同比+23.0%，批发同比+29.8%。8月产量同比略有提升，批发同比涨幅小幅收窄。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量同比全面上涨，涨势强劲，核心原因为新车上市迎来新一波红利期。主力车型哈弗H6销量2.8万辆，同比+10%，环比+16%；哈弗F7、M6销量均破万。长城炮销量继续过万，涨势依旧。欧拉品牌销售同比+291%，环比+56%，表现亮眼。

长城8月企业端小幅补库根据我们自建库存体系显示，8月长城汽车企业库存当月+319辆，企业库存累计-21539辆（2017年1月开始），小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。长城8月上折扣率小幅增加根据我们自建价格体系显示：长城8月上旬车型算术平均折扣率8.94%，环比7月下+0.14pct。哈弗H6经典版折扣率10.37%，环比7月下+0.42pct。Coupe折扣率9.41%，环比7月下+0.08pct。运动版折扣率23.17%，环比7月下+0.15pct。VV7折扣率5.77%，环比7月下-2.11pct。

盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年营业收入977.36/1198.93/1378.54亿元，同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%，归母净利润50.74/75.83/99.29亿元，同比增长+12.8%%/+49.5%/+30.9%，对应EPS为0.56/0.83/1.09元，对应PE为29.41/19.68/15.03倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期。