创梦天地半年报点评：2020H1营收同增11.2%，Q4多款新游值得期待

事件：

2020年8月25日，公司发布2020年半年报，上半年实现收入15.92亿元，同比增长11.2%，实现利润1.48亿元，同比下降29.7%。2020H1游戏收入及信息服务收入持续增长，利润下降主要受到产品结构变动及营销、研发开支增长影响。经营数据表现亮眼，2020年上半年MAU为1.42亿，同比增长9.2%，MPU为620万，同比增长6.9%，ARPU为35.5元，同比增长12%。

游戏及广告收入持续增长，加强推广研发致费用上升。

2020H1公司游戏收入13.88亿元，同比增长10.01%，信息服务收入2亿元，同比增长24.87%，《梦幻花园》等多款畅销游戏表现稳定。成本费用方面，2020H1收益成本9.07亿元，同比增长20%；销售及营销开支1.92亿元，同比增长46.5%；研发开支1.13亿元，同比增长17.7%，公司持续推广游戏品牌及加强游戏开发能力。

自研能力持续提升，多款新游将于四季度上线。

公司目前具有575位开发人员，依托基于源代码的独家发行模式，自研能力持续提升，在益智消除、休闲竞技等领域已具备优秀开发能力。目前有《荣耀》、《蘑菇战争2》、《小动物之星》及《女巫日记》四款游戏预计将于2020年第四季度上线，其中三款为自研游戏。

加强与战略投资者合作，线下店持续推进。

公司持续加强与腾讯、索尼等战略投资者的合作，腾讯天美及光子工作室两位总裁加入公司董事会，手游、线下店主机游戏、云游戏等领域合作有望持续深化。线下店方面，复工后客流量和单店盈利能力大幅提升，依托腾讯视频内容及PS、Switch主机游戏体验，线上线下有望形成联动。

看好公司自研能力不断加强及与战略投资者合作深化，维持“推荐”评级。

公司具有丰富的休闲游戏代理经验，依托于“创梦飞轮”驱动业绩持续增长，自身研发与海外发行能力不断加强。看好公司即将推出的自研游戏及与腾讯、索尼等战略投资者合作继续深化。预计公司2020-2022年净利润分别为3.00/4.04/5.51亿元，同比增长-14.7%/34.4%/36.4%，对应EPS分别为0.24/0.32/0.43元，对应PE为21/15/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新游上线不及预期，线下店拓展不及预期等。