报告导读纵观 20Q2各板块收入/利润增速：
（1）文娱用品 20Q2分别+12.88% /+17.88%，增速兑现最为靓丽；
（2）包装印刷 20Q2分别+13.59% /+3.54%，得益于下游消费需求回暖及原料成本低位，表现优于此前预期；
（3）家具20Q2分别下滑1.78%/9.65%，环比 Q1显著改善，且毛利率、净利率指标已经向上回归；
（4）造纸20Q2分别+2.33% /-8.95%，出货情况环比 Q1好转，单位盈利普遍处于较低水平。疫情期间，包装、必选细分赛道综合表现较为优异。
投资要点 家居：Q3重点关注零售家居、出口家居恢复
（1）出口家居：受益于海外疫情催化居家办公需求、政府发放消费券刺激消费，家用办公椅、人体工学支架等办公家居需求高增，龙头 Q2业绩高增。
（2）建材家居：Q2出货验收口径仍然高增，业绩表现普遍较为靓丽。
（3）软体家居：沙发、床垫等软体家具产品安装服务属性较弱，内销线下与线上消费率先回暖，外销订单受到海外疫情影响略有拖累。
（4）定制家居：线下上门量尺及安装服务环节较重，Q2因社区防控仍然较严，虽然接单口径逐月好转、但收入确认有所滞后。
运营质量：Q2现金流普遍增长，零售家居预收款高位保障 Q3兑现。
渠道变化：大宗贡献增量，关注零售融合店新趋势、整装有望破局。
展望 Q3，伴随交房持续向好、线下社区解禁、直播订单转化，我们持续看好零售家居尤其是定制家居企业订单复苏、业绩释放；此外伴随海外复工，家具出口数据显著好转（7月家具及其零件出口金额同比增长 27.9%），成品家居外销订单边际实现改善。
造纸：白卡格局优化涨价超预期，文化、箱板价格触底稳步向上。
（1）白卡纸：疫情期间进一步洗牌，其中白卡纸得益于本轮竞争格局大幅优化，以 APP 为代表的龙头纸企于 9月 1日陆续落地提涨 500元/吨，略超市场预期；首选整合红利、规模成长的博汇纸业，并建议关注以及太阳纸业广西项目的落地。
（2）文化纸、箱板纸：伴随国内学生开学、消费复苏，叠加海 外工厂陆续复工，纸价小幅上行，利好纸企 Q3盈利兑现；持续推荐综合纸企龙头太阳纸业，建议关注山鹰纸业。
必选：传统文具 Q3修复趋势确立，新型烟草不改中期成长。
（1）生活纸：受益于原材料价格维持低位且公司产品结构优化，盈利能力持续提高；此外高质量电商渠道推动行业增长提速（20H1中顺洁柔电商增速预期超过 40%、维达国际增速达 23%），看好龙头在电商渠道持续提升份额。推荐中顺洁柔（电商销售表现亮眼、“太阳”品牌及新品开拓顺利），关注恒安国际、维达国际。
（2）文具：各省市学生开学、政府招标加速开启、线下零售客流修复，晨光文具各项业务改善趋势均已确立；齐心集团下半年伴随新中标项目的放量有望持续保持高增，好视通业务受益于线上办公用户数量激增、逐步转化付费客户，下游应用场景更加丰富。
（3）烟草：下半年 IQOS 在美国市场铺货节奏有望逐渐加快，利好盈趣科技该项业务维稳；中长期来看公司家用雕刻机增长动力充沛；美国市场或禁售薄荷醇口味电子烟以及线上渠道，本身并未否认电子烟的减害属性，不改行业长期成长，持续看好具有产品能力的思摩尔国际（核心陶瓷雾化技术上具备碾压性优势）。
包装：Q2下游需求环比修复，原料跌价利好盈利弹性释放Q2伴随下游的 3C、食品饮料、日化等领域需求恢复，客户下单恢复正常，包装企业业绩环比显著改善，Q2裕同科技（收入、利润+31%）、合兴包装（收入+8.6%、利润+55%）、宝钢包装（收入+34%、利润+139%）、永新股份（收入+22%、利润+37%）表现较好。
运营质量：原料跌价利好 Q2盈利，经营性现金流普遍承压展望 Q3，纸包装我们持续看好多领域布局的龙头裕同科技、薄膜业务发力的塑料包装龙头永新股份；金属包装啤酒罐化率+龙头溢价能力提升将持续保障业绩增长，关注奥瑞金。
投资策略：关注边际改善，推荐顺景气周期的低估白马下半年持续看多顺景气周期的低估白马。展望 Q3，板块层面我们持续推荐关注家居、造纸修复：
（1）家具 Q2伴随线下门店重新开业、人流逐步复苏，我们跟踪龙头家居公司的零售订单增速普遍逐月好转；但是由于 Q2社区防控仍然较严，以定制为代表的家居企业上门量尺、后期安装等环节受阻，预期收入确认延后至 Q3兑现；
（2）造纸疫情期间进一步洗牌，其中白卡纸得益于本轮竞争格局大幅优化，以 APP 为代表的龙头纸企于 9月 1日陆续落地提涨 500元/吨，略超市场预期；文化纸、箱板纸伴随国内学生开学、消费复苏，叠加海外工厂陆续复工，纸价小幅上行，利好纸企 Q3盈利兑现。个股层面考虑环比修复力度及目前对应估值，建议优选低估优质白马。重点推荐组合太阳纸业、博汇纸业、顾家家居、敏华控股、梦百合、志邦家居、裕同科技、盈趣科技。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期
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