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宝钢股份:国内钢铁业龙头,受益板材需求恢复

来源:国金证券 作者:倪文祎 2020-09-07 00:00:00
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中国钢铁业绝对龙头。公司以板材为主要产品,粗钢产能超4630万吨,为国内第一。疫情后公司二季度业绩稳步回升,上半年归母净利润同比下降36.9%,好于行业平均降幅。整体上半年利润总额达到58.1亿元,保持行业第一,同时也是今年上半年业绩全球第一,彰显钢铁业绝对龙头地位。

不可复制的竞争优势。独有供应链粘性+高技术壁垒:1)宝武合并后龙头产品市占率高企(高端汽车板60%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%),定价权极强。2)汽车板产品全产业链的配套深加工与定制化服务,增强客户粘性,竞争优势明显。3)取向硅钢是“钢铁工艺皇冠上的明珠”,技术瓶颈高,研发周期长,护城河高。n板材盈利触底回升,公司优势产品有望受益。ü预计2020年行业盈利同比下降18%-27%,行业内区位优势显著、管理优异的公司同比或远超过行业平均水平,小部分公司有望实现业绩同比持平或小幅增长。ü疫情影响下Q1板材吨钢利润阶段性出现亏损,而主要下游汽车、家电疫情后需求释放良好,近期板材盈利回升显著。根据我们测算的吨钢利润,热轧、冷轧Q3以来吨钢毛利分别较Q2环比提升130元/吨、190元/吨,幅度达到42%、268%。ü从公司收入结构看,冷热轧板材占主导地位,冷轧板材为利润贡献最大来源,销售占比达40%,且贡献约40%的毛利,具有较大的弹性。

未来潜在增量在湛江与梅钢。湛江项三高炉建设项目,预计将在2021年投产,长期为公司带来新的利润增量。梅钢计划用十年时间(到2028年底前),钢铁冶炼产能逐步迁出南京市,拟建2000万吨新工厂,实现梅钢区域转型升级。盈利预测&投资建议n预计20-22年实现归母净利润84.29亿元、93.77亿元、100.10亿元,对应PE分别为13.2倍、11.9倍、11.2倍。参考可比公司,给20年14X估值,目标价5.3元,首次覆盖给予“增持”评级。风险n板材盈利回升不确定性;汽车、家电需求不达预期;钢铁产能释放超预期。





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证券之星估值分析提示宝钢股份盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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