新媒股份2020年中报点评：主业快速增长，看好公司大屏入口价值

主业快速增长，盈利能力稳步提升，费用率下降。

1）2020上半年营收利润双双高速增长，盈利能力增强，费用率有效下降。20H1公司实现营收5.93亿元，同增32.34%，归母净利润3.07亿元，同增79.36%，公司毛利率和净利率分别为57.33%和51.71%，同增2.66pct和12.01pct，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为6.29%、1.95%和-2.19%，公司期间费用率为6.04%，较去年同减8.21pct；

2）全国专网业务实现收入5.05亿，同增36.56%，毛利率为54.54%，互联网电视业务实现收入7321.37万，同增23.31%，毛利率为78.41%。

构建“智慧家庭”场景，发力云视听系列APP。

1）全国专网：继续拓展与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区的覆盖范围，全国专网有效用户超过1850万户；2）互联网电视业务：打造多元产品矩阵，稳步提升用户规模。公司重点打造云视听系列APP，20H1“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”，云视听系列产品全国有效用户超过1.7亿户；3）有线电视网络增值：拓展业务范围，提升平台运营能力；此外，影视、QQ音乐、虎牙电竞专区等各项增值服务已覆盖全国10个省市的有线电视渠道，有效用户超过70万。

看好公司长期发展，未来有望解锁变现新模式。

1）承接有线电视用户迁移，广告变现值得期待。目前公司IPTV业务尚处市场推广期，无广告收入，未来或将探索有效的广告投放模式；2）内容场景多元化，提升增值服务付费点。公司持续强化内容和产品运营，版权内容不断优化，提供更多非视听类的产品和服务，进一步打开增值服务增长空间，提升用户付费意愿。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

公司IPTV省外业务仍有渗透空间，互联网电视业务仍保持高速增长，预计公司20-22年归母净利润5.89/7.78/10.03亿，EPS为2.55/3.37/4.34元，根据最新股价对应PE为41/31/24X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产业政策变化及监管风险；业务收入来源较为集中风险；

用户拓展不及预期风险。