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上汽集团:8月批发同比继续为正

来源:东吴证券 作者:黄细里 2020-09-07 00:00:00
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公告要点:8月上汽集团产量498447辆,同比-7.0%,环比+5.0%;销量504236辆,同比+3.6%,环比+10.2%。上汽大众产量149706辆,同比-17.7%,环比-1.7%,销量145000辆,同比-4.0%,环比+8.2%。上汽通用产量128017辆,同比-14.8%,环比+10.6%,销量129262辆,同比-3.4%,环比+14.6%。上汽通用五菱产量138377辆,同比+6.2%,环比+5.4%,销量148000辆,同比+16.5%,环比+13.9%。上汽乘用产量50942辆,同比+3.1%,环比+4.7%;销量50426辆,同比-1.2%,环比-1.1%。

上汽8月产量同比转负,批发同比小幅收窄,产批环比继续回升。7月上汽产量同比+23.2%,批发同比+4.0%。8月产量同比转负,主要系去年基数较高。产批环比继续回升,核心原因为疫情影响逐步消退+7月高温假影响。上汽通用五菱产销同比表现相对较好,恢复改善最为明显。

企业端上汽大众+上汽乘用小幅补库,上汽通用+上汽通用五菱小幅去库。根据我们自建库存体系显示,8月上汽大众、上汽乘用企业端小幅补库,企业库存当月分别增加4706辆、516辆,上汽通用、上汽通用五菱企业端小幅去库,企业库存当月分别减少1245辆、9623辆。上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用企业库存累计分别为-11580辆、-21559辆、-50475辆、-11525辆,总体处于去库存阶段(2017年1月开始统计)。

上汽8月上旬折扣率继续扩大。上汽集团8月上旬车型算术平均折扣率12.49%,环比7月下旬+0.32pct,行业总体折扣率13.21%,环比7月下旬+0.15pct。其中,上汽大众算数平均折扣率12.32%,环比7月下旬+0.33pct;上汽通用算数平均折扣率16.77%,环比7月下旬+0.53pct;上汽乘用算数平均折扣率13.88%,环比7月下旬+0.09pct。从具体车型方面来看,途铠2019/凯迪拉克XT52020/凯迪拉克CT62020(成交价变动降序排列)成交价下降超过1000元以上。

投资建议:稳定汽车消费基调已定,部分地方政府已出台相应刺激政策,国内乘用车需求重新步入复苏轨道。上汽集团作为行业龙头,有望跟随行业周期波动。我们预计2020-2022年上汽集团的归母净利润为224/246/267亿元,对应EPS为1.92/2.11/2.28元,对应PE为10.05/9.15/8.44倍。公司估值处于历史低位,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。





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