上汽集团：月产销环比改善，上汽乘用车销量降幅持续收窄

事件描述：公司发布2020年8月份产销快报，本月公司汽车产销量分别为498,447辆、504,236辆，累计产销量分别为2,965,318、3,010,910辆。

事件点评 月产销环比皆增，累计产销同比降幅持续收窄。2020年8月份，公司汽车产销比为1.01倍（前值0.96倍），汽车月产销量分别为49.84、50.42万辆，环比分别增长5.03%、10.20%，产量同比下降6.96%，销量同比增长3.57%，同比分别较上月-30.16pct、-0.47pct，产量同比较上月有较大的幅度下滑，同比增速小幅收窄。2020年1-8月，公司汽车累计产销量产销比为1.02倍（前值1.02倍），累计汽车产销量分别为296.53万辆和301.09万辆，同比分别下降21.52%、22.08%，同比降幅分别较上月缩窄2.41pct和3.70pct，累计产销量延续二季度以来的同比降幅收窄态势。

上汽乘用车销量降幅持续收窄，上汽通用五菱月销量持续同比高增长。分公司口径来看，上汽通用五菱8月月销量同比增速较上月收窄，但月销量延续同比高增长态势，销量为14.8万辆，同比增长16.54%；上汽大众、上汽乘用车同比降幅均延续二季度以来的收窄态势，月销量分别为145000辆、50426辆，同比分别下降3.97%、1.21%，降幅分别较上月收窄3.68pct、0.76pct，上汽通用月销量129262辆，同比下降3.37%，同比较上月-4.45pct；上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大均实现月销量同比高增长，同比增速分别为28.47%、67.11%、51.86%、35.29%、306.96%。 行业回暖+新品投放，有望带动公司产销延续回暖态势。短期看，一是我国经济运行总体复苏态势持续向好，叠加促销费政策拉动，以及2019年下半年产销低基数，乘用车市场有望持续复苏，公司作为国内乘用车整车龙头有望受益；二是2020年以来多款新车投放，荣威i6MAX即将于9月上市，9、10月作为国内乘用车传统销量高峰，随着新品销量爬坡，有望公司产销回暖态势有望延续。长期看，公司作为国内整车龙头，在平台、管理、布局等方面积累了一定优势，并持续推进汽车新四化创新落地，积极提升技术优势，逐步延伸产业链条，完善相关布局，随着行业竞争加剧，公司有望依托自身优势，进一步扩大市场份额，看好公司长期竞争优势。

投资建议：公司车型覆盖面广，产业链布局充分，产品体系完善，且持续优化产品结构，加强战略升级，推进汽车新四化创新落地，具备高业绩安全边际和长期竞争优势，预计公司2020年、2021年EPS为1.72、2.17，对应2020年9月4日公司收盘价19.26元/股，公司2020年、2021年PE为11.19、8.86，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；海外业务推进不及预期；行业政策大幅调整；新冠疫情反复。