鹏鼎控股：业绩拐点向上，迈向新一轮成长周期

全球PCB 龙头企业，近四年营收CAGR 为15.80%：鹏鼎控股是全球第一大PCB 生产企业，背靠实力雄厚的鸿海集团，公司发展迅速。2016-2019年营收从171.38亿元持续增长到266.15亿元，CAGR 达到15.80%，增长态势良好。公司主要产品为FPC、HDI、SLP 等，产品广泛用于计算机、通信、消费电子、汽车、工业控制等领域。

FPC 市场需求不断增大，量价齐升公司增长势头不减：据Prismark 预测，2018-2022年，全球FPC 产值将以2.8%的年复合增长率增长，于2022年达到138.43亿美元。公司已有布局的以可穿戴为代表的消费电子与汽车板块逐渐兴旺，5G 换机浪潮推动公司优质客户出机量的增加及智能手机技术革新和FPC 应用场景增多单品FPC 用量的提升使得FPC 市场需求增大，而工艺和材料升级带动FPC 单机价值量增长，公司生产的FPC 量价齐升，FPC 软板营收增长势头稳定。

下游应用发展促使SLP 崭露头角，高阶硬板投产优化产品结构：随着智能手机、汽车电子等下游领域的发展，PCB 产品需求逐步向高多层板、HDI 板、SLP 等高端产品倾斜。据Yole development 预测，2017年至2023年的复合年增长率为64％,到2023年全球SLP 市场规模将达到22.4亿美元。而公司已于2017年投入高阶HDI(SLP)研发生产并实现量产，并且新建的秦皇岛产区高阶HDI(SLP)产线也在稳步建设中，产品结构不断优化。

公司扩大生产规模优化产能利用率，产线增加营收增长可期：公司新建淮安FPC 产线、秦皇岛SLP 产线、扩建深圳燕川二厂FPC 产线等项目稳步进行，生产规模不断扩大，以应对下游需求高峰及需求季节性带来的低产能利用率的问题，同时积极布局MiniLED 生产线，有望在2020年实现投产，形成公司新的营收增长点。公司还积极推进工业4.0升级，推动生产智能化、自动化，提高生产效率。公司有望实现产能、效率的突破，继续保持龙头竞争地位。

盈利预测与投资评级：5G 发展带动PCB 整体行业需求上升，量价齐升，公司在PCB 行业有深厚的技术积淀和良好的客户基础，并且积极扩大生产规模、优化产能利用率。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为290.39/339.64/385.27亿元，同比增长9.11%/16.96%/13.43%。归母净利润分别为32.27/39.15/45.08亿元，同比增长10.32%/21.33%/15.15%。

实现EPS 为1.40/1.69/1.95元，当前股价对应PE 为35/29/25倍。我们看好公司发展及其业绩潜力，维持“买入”评级。

风险提示：1）原材料价格波动；2）汇率风险；3）税收风险；4）下游需求更迭及市场竞争加剧；5）贸易战及宏观经济波动。