宏观经济专题：从“项目”和“资金”角度，看基建投资演绎

重大项目计划投资明显增长，基建和补短板等项目储备增多，东部积极性较高年初以来，地方重大项目计划投资明显增长；年中开始，部分地区陆续公布新型基建、补短板等建设计划，项目储备明显增多。3月和4月发改委项目申报明显放量、尤其是政府主导的审批类项目；各省市陆续公布地方重大项目投资计划，当年计划投资9.7万亿元、可比口径较2019年增长9.6%。年中以来，浙江、湖北等公布新型基建或补短板计划，仅浙江等3省市就计划完成投资约2万亿元。

重大项目主要集中在基建和产业发展等领域，广东、浙江等东部省份基建投资占比较高。据不完全统计，产业发展和基建项目数量居前，占全部比重分别为48.2%和25.9%。按投资规模来看，已公布数据的8省市，基建项目投资规模占比居首、达50.1%，其中广东、浙江两个省重大项目中基建占比较高、分别达60%和56%。

基建融资明显增多，为项目落地提供支持，部分东、中部地区项目推进较快基建相关融资明显增多，为项目投资落地提供有力支持；尤其是储备项目较多的东部，资金流入较多。3月以来，企业中长期贷款连续5个月高于2019年同期，与基建等拉动有关，基建贷款需求指数快速上升；同时，专项债规模放量、投向基建占比明显提升，信用债融资也集中在基建领域。其中，发改委项目申报较多、重大项目增长较快的东部地区，企业贷款、城投债和地方债融资规模与增速居前。

资金等支持下，上半年重大项目推进情况较好，部分东、中部地区进度较快。截至8月底，15个省市公布上半年重大项目投资完成进度、有9个进度超过50%；

其中，东、中部进度较快，云南等西部省市完成进度低于50%。除贵州和宁夏外，广东等8个有可比数据的省市进度均快于2019年同期。经验显示，项目质量、政策支持下，重大项目大多会超额完成，近两年完成倍数分别为1.2和1.1倍。

随着资金到位等，基建投资或有望保持较高增速，部分东、中部地区值得关注年中以来，资金加速到位，一些项目集中开工，尤其是东、中部开工较多。6月和7月，1万亿特别国债集中发行完毕、并分批拨付到位；8月以来，地方债开始大规模集中发行，同时政策推动资金加快到位、落地。随着疫情、洪水等因素逐步消退，北京、福建等地区项目集中开工，据不完全统计，计划投资超1.5万亿元。近期钢材成交、水泥出货率等高频指标显示，投资需求仍在加速释放。

随着资金到位、项目投资落地等，下半年基建投资或有望保持较高增速，重点关注部分东、中部地区投资增长。2020年，发改委项目申报、地方重大项目计划、新型基建等项目增多，其中东部地区，项目规模较大、增长较快。结合项目储备、资金到位等情况来看，下半年基建投资或有望保持较高增速；尤其是资金流入较多、债务压力较小的部分东、中部地区，投资落地情况或相对更好、值得关注。

风险提示：资金到位和项目落地不及预期。