创业慧康公司2020年半年报点评：业务结构优化，四大事业群持续贡献稳定营收

事件：公司于2020年8月27日晚间发布2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长15.53%，实现归属上市公司股东的净利润9,262.19万元，较同期下滑25.98%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,894.96万元，同期增长11.11%。

公司业务结构优化，业绩维持增长态势：2020年上半年，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长15.53%。分行业看，医疗行业实现营业收入5.62亿元，同比增加31.94%，营收占比达到79.20%，较上年数值69.35%显著提升9.85pct，维持高速增长趋势。分产品看，低毛利率的系统集成板块比重显著降低。软件销售业务实现营业收入2.61亿元，同比增长38.59%，占营收比重36.84%，同比上升6.13pct。该板块毛利率为59.60%，同比小幅上升0.89pct；系统集成业务实现营收3,491.19万元，同比下降53.96%，占营收比重仅为4.93%，大幅下滑7.44pct。板块毛利率为23.70%，同比增加4.60%；技术服务业务实现营收2.88亿元，同比下滑6.11%，占营收比重40.63%，同比下降9.37pct。板块毛利率为56.44%，同比上升1.48pct。技术服务业务中当中医疗软件服务表现较好，实现营收2.01亿元，同比增加9.30%，毛利率高达63.19%，同比增加0.27pct。公司总体毛利率为51.03%，同比小幅下滑0.63pct。此外，公司全资子公司慧康物联20H1贡献营收1.72亿元，净利润3,979.23万元。

研发投入维持高增速，期间费用率有所下滑：在研发投入方面，2020年H1公司研发投入合计1.14亿元，同比增长19.76%，连续三年维持高增速。其中费用化7,177.60万元，占比63.18%，同比小幅上升0.40pct。在期间费用方面，公司费用控制得当，期间费用率（剔除研发费用）为22.14%，同比下滑2.55pct。其中，销售费用6,870.63万元，费用率为9.69%，同比下降0.45pct；管理费用8,562.11万元，费用率为12.07%，同比下降2.17pct；财务费用271.82万元，费用率为0.38%，同比小幅上升0.07pct，费率基本与上期一致。在净利润方面，公司实现归母净利润9,262.19万元，较同期下滑25.98%；实现归属于扣非归母净利润8,894.96万元，同期增长11.11%。

四大事业群共同发力，奠定稳定营收基础：2020年H1期间，公司持续拓展四大事业群，创造稳定营收增长。在传统的医卫信息化事业群，公司采用远程支持等方式克服疫情影响，新增千万级订单12个，较上年同期增长50%，其中公卫项目订单成为该业务主要业绩支撑。在医卫互联网事业群，公司依托于健康中山拓展了多个互联网平台，提供处方流转、商保理赔、聚合支付等业务，逐渐形成产业闭环。目前公司已在25家医疗机构落地商保服务；聚合支付平台累计接入1,000家以上商户，实现交易额54亿；护理云平台累计签约机构70家，注册护士近2,000人，累计护理时长超3,000小时；承建2个省级互联网医院监管平台，参与近100家互联网医院建设，同时有300多家接入公司公有云互联网医院平台和区域互联网；“健康中山”整合各类健康机构资源，为个人提供针对性健康服务解决方案，目前平台均日活量近2万，累计生成健康档案452.1万份，较去年年末增长80%。在医卫物联网事业群，创业智慧医疗物联网接入基础平台V1正式发布落地，对下接入物联网终端，对上支持多种医疗行业应用，形成完整物联网体系；在成立不久的医保事业部，公司积极在医保信息化赛道布局，以医保信息系统为基础，涉及智慧医保服务云平台以及衍生业务。

发挥企业技术优势，主动抗疫推进产品创新：20H1期间，公司通过多个医疗信息化产品支持地方政府、医院及卫生行政管理部门抗击疫情。其中，“互联网在线问诊业务平台”接入近百家医疗机构，覆盖全国17个省市地区，为医疗机构和患者提供线上无接触就诊服务；“新冠肺炎智能阅片系统”覆盖1,300余家医疗机构，辅助基层医疗机构诊断；推出“社康通”小程序，辅助社区疫情防控和居民健康管理，在全深圳接入超过700家社区健康机构和超过2,600个家庭医生团队，并实现深圳社区全覆盖；为江苏省中医院推出基于互联网医院的“云诊室”，建立全流程闭环管理，有效提升医患在线交流的深度。

携手平安集团，全方位打造医疗健康新生态体系：20年5月，公司与平安集团旗下医保科技、平安创投、平安智慧城市宣布正式开展战略合作。在医保方面，双方将共同推动医保平台的建设，形成面向国家医保大平台的整体解决方案，推动省级医保平台的项目建设；在智慧城市方面，双方各自发挥医疗信息化与人工智能领域的优势，在医疗信息化建设、区域医疗运营、医疗人工智能等方面共同拓展市场和客户。当前公司医保事业部成立时间较短，我们认为本次合作有利于推进公司医保信息化的布局。

投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营业收入18.94亿元、24.76亿元以及31.46亿元，实现净利润3.81亿元、5.18亿元以及6.08亿元，对应PE分别为49X、36X、31X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险；业务发展不及预期的风险；行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险；商誉存在减值风险。