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星网锐捷:疫情影响逐渐消退,长期成长趋势不变

来源:山西证券 作者:平海庆 2020-08-31 00:00:00
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事件描述

公司发布2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入33.84亿元,同比增长1.74%;归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降56.46%。

事件点评

疫情影响逐渐消退,下半年业务有望继续复苏。年初受疫情影响,1Q营业收入10.80亿元,同比下降15.82%,2Q业务逐步恢复,实现营业收入23.04亿元,同比增长12.72%,明显回暖。上半年公司综合毛利率为31.90%,同比下降2.70pct,我们认为主因数据中心交换机在运营商和互联网企业增长较快,而传统企业网业务受疫情影响收入下降,导致上半年企业级网络设备毛利率同比下降7.83pct,同时企业级网络设备占营业收入比重为55.74%,同比提高8.36pct。我们认为随着疫情缓解,部分受到影响的行业客户需求将逐步恢复和释放,下半年公司业务有望继续复苏,长期来看交换机+桌面云的双引擎依然动力十足。

数据中心交换机增长强劲,视频会议和智能家居实现突破。上半年电信运营商与云计算厂商持续加大数据中心建设力度,虽然公司传统企业网业务受疫情影响下滑,但对运营商和云计算厂商的数据中心交换机业务增长较快,仍实现企业级网络设备营收18.86亿元,同比增长19.69%。疫情期间,公司抓住视频会议快速增长机会,通讯产品实现营收7.05亿元,同比增长10.1%。随着地产商智能家居项目的增加,公司通过不断的资源投入,智能家居收入同比上升。受疫情影响,网络终端产品销售收入较上年同期减少45.12%。

拟收购星网智慧科技45%股权,增厚公司归母净利润。星网锐捷此前间接持有星网智慧55%股权,7月29日公告计划以自有资金进一步收购剩余的45%少数股东权益。星网智慧主营融合通信业务,近两年净利润增长较高(18~19同比增长34%/24%),此次交易承诺2020-2022年三年累计实现净利润不低于2.7亿元,我们预计2020年假设全年100%股权并表情形下,星网智慧的归母净利润贡献率将达到8-9%。

投资建议

5G+云计算打开长期发展空间,交换机+桌面云双引擎推动公司发展长期向好,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年EPS分别为1.23/1.38/1.59,对应公司8月28日收盘价29.85元,2020-2022年PE分别为24.31/21.63/18.83,维持“增持”评级。

存在风险

数据中心交换机需求增长不及预期;教育、金融及KTV市场恢复不及预期。





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