光环新网2020半年报点评：上半年业绩符合预期，现金流改善明显

事件：公司上半年实现营业收入39.73亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长15.06%，处于此前业绩预告的中枢位置，业绩基本符合预期。

点评：

上半年IDC及云计算业务继续保持增长势头。公司上半年实现营业收入39.73亿元，同比增14.98%。其中，IDC及其增值服务业务上半年营业收入为8.07亿元，同比增长8.23%；云计算及相关服务上半年营收为30.17亿元，同比增长19.14%。

净利率有所提升，现金流改善明显。公司上半年毛利率为19.69%，同比下滑了1.90个百分点。期间费用率为6.24%，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.53%/2.09%/1.41%/2.21%，同比分别下降了0.40/0.52/0.24/0.74个百分点。受费用率下滑的影响，公司上半年净利率同比提升了0.24个百分点至11.17%。现金流方面，公司上半年经营性现金流净额达到7.34亿元，较去年同期净流出0.69亿元出现大幅改善，主要是公司加强了销售回款。

需求确定性不改，提前卡位IDC资源。随着国内进入5G建设高峰期，在5G超高速网络的支撑下，云游戏、超高清视频、VR/AR等消费级应用有望迎来高速发展，数据流量即将加速爆发。同时，我国云计算的发展正处于上升期，对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。公司作为国内三方IDC领军企业，自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源，目前已经在北京、上海、河北等城市拥有8个数据中心，总规模近40万平方米，可供运营机柜接近3.8万个，资源优势凛然。

定增助力多个项目，半年报披露计划筹建宝坻云计算数据中心。4月16日，公司首次披露非公开发行预案，拟募集不超过50亿元，用于房山二期、嘉定二期、向达云创（三河）科技有限公司增资取得65%股权并建设燕郊三四期、长沙一期等项目及补充流动资金。其中，合计募集37.2亿元用于云计算基地的建设，预计达产后将提供4.1万个新增机柜。另有12.8亿元用于补充流动资金，有助于进一步增强公司的资本实力，为公司未来的业务发展提供充足的资金保障。此外，公司在半年报中披露，通过收购项目公司的方式取得天津宝坻地区368亩工业用地，计划筹建宝坻云计算数据中心。

投资建议：维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了数据流量爆发，同时伴随着国内云计算发展驶入快速路，两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业，目前在环一线商圈手握8个数据中心，同时积极推进多个云计算基地的建设，产能释放未来可期，有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。不考虑定增影响，预计公司2020-2021年每股收益分别为0.64和0.82元，对应PE为41.34和32.50倍。

风险提示：行业竞争加剧；上架率不及预期；项目推进不及预期；国内AWS发展不及预期；商誉减值等。