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晨光文具:Q2盈利能力显著提升,九木+科力普+线上渠道拉动增长

来源:山西证券 作者:杨晶晶 2020-08-25 00:00:00
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2020Q2业绩环比Q1有所回升,但受前期疫情影响,零售端销售下滑、科力普增速放缓,Q2营收净利润增长势头不及去年同期。2020Q2,公司实现营业收入26.78亿元,同比增长7.85%;归母净利润2.34亿元,同比增长10.15%;扣非后归母净利润2.13亿元,同比增长9.46%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为20.84亿元(-11.55%)、2.30亿元(-10.95%)、1.74亿元(-25.21%),Q2各项增速环比Q1分别提升19.40、21.

10、34.67个百分点,相对去年Q2分别下滑19.72、14.87、11.32个百分点。

Q2毛利率、净利率小幅增加,书写工具、学生文具、办公直销盈利能力显著提升,持续发力核心业务研发,研发费用增长近50%。2020H1,毛利率同比增加0.87pct至27.07%,净利率同比下滑0.38pct至9.43%,其中Q2毛利率为24.11%(+1.03pct),净利率为9.01%(+0.05pct)。分产品毛利率及同比增减情况:办公直销12.94%(+0.17pct)、办公文具26.12%(-0.46pct)、学生文具34.96%(+1.72pct)、书写工具40.38%(+5.72pct)、其他文具47.78%(+0.94pct)。2020H1,期间费用率同比增加2.00pct至17.04%,其中销售费用率为10.17%(+0.97pct);管理费用率为6.93%(+0.97pct),公司实施限制性股票激励,相关股份支付费用计入当期管理费用1711.44万元,此外,报告期内研发费用0.80亿元,同比增长48.95%,设计研发有序推进,各产品赛道不断推陈出新;财务费用率为-9.06%(+0.06pct),主要系汇率变动导致汇兑损益差异较大,同时安硕文教利息支出增加所致。

传统文具零售业务增速下行,晨光科技加快发展线上分销渠道,线上销售增速亮眼。受新冠疫情影响,上半年经销业务受到较大限制,学校开学时间不断延期,对学校商圈的终端经营造成一定影响,零售终端数量也有所下降。截至报告期末,公司在全国拥有36家一级合作伙伴、近1,200个城市的二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端近8万家。面临终端市场需求下行压力,晨光科技加快发展线上分销渠道,精准匹配流量爆款产品开发,提升晨光产品线上销售,线上业务增长幅度显著高于行业水平,线上授权店铺超过2000家,推进重点店铺提升。报告期内,晨光科技实现营业收入2.04亿元,同比增长63.92%。

晨光科力普持续发力客户拓展和仓配物流布局,期待下半年订单加快转化为收入。报告期内,晨光科力普实现营业收入16.00亿元,同比增长6.63%。央企客户方面,成功入围华润集团、宝武集团、中国铝业、中广核、国铁商城、中国能建、中国海油等集团采购项目;金融客户方面,入围银联国际、浦发银行、广发银行、交通银行等分行项目;世界500强和其他企业客户方面,中标智联招聘、顺丰泰森、圆通速递、融创集团等采购项目,并成功上线了MRO线上商城。截至报告期末,晨光科力普在全国已投入6个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域,新增东北中心仓,大幅提升东北地区的订单响应时效。

零售大店稳步发展,精品文创持续推进。受新冠疫情影响,一季度公司零售大店大部分营业时间处于停业及非正常营业状态。二季度以来,门店逐步恢复营业,客流量逐步回升,销售逐步恢复。报告期内,晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入2.35亿元,同比增长1.83%,其中,九木杂物社实现营业收入1.96亿元,同比增长19.06%。截至报告期末,公司在全国拥有404家零售大店,其中晨光生活馆109家,九木杂物社295家(直营180家,加盟115家)。精品文创方面,公司完善重点品类开发与呈现方案,形成强功能精品文创产品阵营;以头部刚需产品升级为主要抓手,把握盲盒、季节限定、IP等流行趋势,同时扩大精品文创产品在传统渠道占比。

投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为12.21、15.03、18.59亿元,同比增长15.17%、23.07%、23.72%,对应EPS为1.32/1.62/2.00元,PE为49.66/40.35/32.61倍,维持“买入”评级。

存在风险宏观经济下行风险;新冠疫情影响下复学复课受阻;产品同质化风险;

精品文创推广不达预期;原材料价格上涨;市场竞争加剧;行业政策变化风险等。





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