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中新赛克2020年中报点评:疫情影响现金流及新签订单,静待下半年项目落地

来源:光大证券 作者:石崎良,刘凯 2020-08-25 00:00:00
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事件:公司发布2020年中报,上半年营收3.4亿元,同比增长1.68%;归属于上市公司股东的净利润6805万元,同比增长2.58%;符合预期。

前端业务受疫情、项目验收周期等影响有所下滑。

宽带网:营收1.3亿元,同比下降44%,略低于预期;主要因部分项目实施进度受疫情影响有所延迟,且去年同期基数较高所致;其中电信侧大合同上半年确认收入6799万元,剩余9597万元。受疫情影响,市场预期的新大合同延后,预计有望在下半年落地。移动网:营收4533万元,同比下降30%,符合预期;主要因4G后周期市场饱和所致,预计21年5G普及后将带动新一轮景气周期。

后端业务快速增长。

受海外大项目验收确认影响,网络内容安全、大数据运营业务大幅增长。预计未来在海外、移动后端、安全等领域的带动下,后端业务将继续保持快速增长。

现金流受疫情负面影响。

受疫情影响客户回款延迟,经营性现金流净额-1.7亿元,且19H1因电信侧合同回款基数较高,因此同比下降较大。合同负债2.3亿元,较期初的3.9亿元有所下降。发出商品账面余额1.02亿元,较期初增加1316万元。

市场领域持续拓展,前端产品技术保持领先。

公司管理团队具备一流战斗力,经过多年持续打拼,销售从间接走向直销、产品从前端延至后端,业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。公司产品技术始终保持领先水平,宽带网400G已处于测试中、移动网5GNSA全面适配、5GSA取得阶段性成果。公司网络可视化产品聚焦高端市场,产品毛利率水平大幅领先于行业。我们看好网络可视化行业赛道以及公司长期价值,未来随着5G时代工业互联网的到来,DPI设备商的价值将会更加凸显。

维持“买入”评级。

维持20~22年净利润预测3.1/3.7/5.3亿元,对应PE46X/38X27X,维持“买入”评级。

风险提示:政府采购周期波动风险,项目验收周期波动影响。





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