拓普集团:业绩稳健，订单充足

事件：公司发布2020年中报：上半年实现营收25.62亿元，同比增长5.07%，归母净利润2.16亿元，同比增长2.51%。业绩稳健，汽车电子业务表现亮眼。2020Q2，公司实现营收13.54亿元，同比增长13.49%，归母净利润1.02亿元，同比增长5.29%，业绩较为稳健。具体来看，上半年减震器业务营收10.09亿元，同比增长1.56%，内饰功能件业务收入8.64亿元，同比增长9.66%，汽车电子业务收入7378万元，同比增长57.71%，表现亮眼，其主要是公司智能刹车产品销售高增长所致。分地区来看，来自国内、外的收入分别为17.66、7.09亿元，分别同比增长-1.95%、34.66%。技术研发持续突破，捷报频传。公司在技术研发方面持续突破：公司的智能刹车系统IBS已经发展到最新型的面向L4级以上自动驾驶的第Ⅳ代双冗余方案，其攻克了软件与电控瓶颈、ABS/ESC技术瓶颈以及数据积累瓶颈等多个难点，目前正处于推广阶段，已在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试；新能源汽车热管理方面，公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等产品，当前正在快速推向市场；底盘系统方面，公司已经攻克底盘核心运动部件技术难关，目前公司MQB球头铰链已经获得大众的各项认可。前瞻布局新能源汽车，订单充足，未来可期：公司此前已在新能源汽车领域进行前瞻布局，与蔚来、RIVIAN等头部新能源车企开展战略合作，订单量持续增加，根据公司的预测，预计2020年全年公司营业收入可达55-65亿元，同比增长2.6%-21.29%，且公司预计2021年收入增速有望超过60%。基于对已获订单的信心，公司上半年新增资本支出4.09亿元，并加快湘潭基地、宁波杭州湾新区二期基地和宁波鄞州区生产基地的建设。另外，墨西哥、波兰、德国工厂也在有序规划与推动中。随着新订单、新产能的逐步释放，公司未来高增长可期。投资建议：维持“增持-A”评级。我们预计公司2020年-2022年归母净利润分别为5.14、7.76以及9.87亿元，对应当前市值，PE分别为83.6、55.3以及43.5倍，维持“增持-A”评级。风险提示：新项目进展不及预期；乘用车销量大幅下滑