食品饮料行业周报：市场略有降温，龙头趋势不变

?核心观点：山西汾酒市场运行良好，客观看待大众品淡季增速回落山西汾酒上周股价产生波动，更多是市场对于公司“调节奏”的担忧导致预期下行。我们认为公司在疫情背景下仍能高质量发展，针对于6月底的库存情况，在中秋节前给渠道减负，控货挺价，维持市场价格秩序；同时未雨绸缪，对旺季准备充分，中秋动销值得期待。山西汾酒目前销售状态良好，产品价格体系在合理范围内，动销逐步恢复，公司优质品牌多，高中低档占比均衡，品类之间调整灵活性强，且省内市场基础稳固，省外市场铺垫良好，增长潜力大，完成股权激励目标较为从容。7月通常是消费淡季，我们预计多数大众品公司增速均有回落，普遍原因在于：一是2020Q2受益于部分补偿性消费，增速均有不同程度回升，7月回落属于正常现象；二是多数企业冲刺完成半年度任务后，处于库存消化时期。历史来看7月也是消费淡季，无须过多担心。我们更关注在疫情后期各行业逐渐复苏期间，龙头企业的优势得到充分体现。如海天味业加快招商进度，加快品类扩张进程；伊利股份抢占终端网点，先于行业快速复苏；绝味食品加快门店开拓逆势扩张等。行业强者恒强逻辑不变，仍建议把握高景气度的细分行业龙头。?推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业

（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。

（3）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。

（4）海天味业动销良性发展，2020Q2餐饮复苏，商超渠道加大投入，估计二季度营收大概率加速增长。目前开启新一轮招商以拓展品类，目前进度良好，持续成长的确定性进一步加强。?板块行情回顾：食品饮料跑输大盘8月3日-8月7日，食品饮料指数跌幅为2.1%，一级子行业排名第27，低于沪深300约2.4pct。上周板块轮动，消费行业普遍落后于市场，食品饮料跑输大盘。子行业中其他酒类（9.0%）、葡萄酒（7.3%）、食品综合（2.4%）表现较好。个股方面，莫高股份、科拓生物、甘源食品等涨幅领先；金字火腿、珠江啤酒、青岛啤酒等跌幅居前。

?重点新闻：52度国窖1573和38度国窖1573终端配送价上涨8月3日，52度国窖1573和38度国窖1573的终端配送价近期将上涨50元（来源于酒说）。?

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。