医药生物行业深度报告：新疫苗、新接种率、新时代——新冠引领上呼吸道感染相关疫苗长周期提升起点

中国目前有12个新冠疫苗进入临床试验阶段，灭活疫苗有望率先走出：中国生物武汉生物制品研究所的灭活疫苗在阿联酋开展；科兴的灭活疫苗已于7月底在巴西启动。海外目前核酸疫苗进展最快：美国Moderna的新冠mRNA疫苗为全球首个进入临床试验的疫苗，7月27日开启临床试验3期；辉瑞、BioNTech和复星医药的新冠mRNA疫苗已经公布临床1期试验，目前在德国进行临床2期试验。从临床试验数据看mRNA疫苗中和抗体滴度高，海外看好mRNA疫苗首个获批上市。在有效性方面，mRNA疫苗中和抗体滴度是康复患者血清的几倍：mRNA-1273在100μg剂量，平均中和抗体滴度是康复患者血清的4.1倍；BNT162b1在地中高剂量的平均中和抗体滴度比康复患者血清高1.8-2.8倍。腺病毒载体疫苗方面存在预存免疫的问题，牛津大学的新冠疫苗产生的中和抗体滴度（218）优于康希诺（最高34）。

新冠疫苗商业化带动疫苗产业链的需求激增。疫苗的生产包括培养、浓缩、灭活、纯化等步骤，其产业链主要涉及上游原材料佐剂、辅料、灭活剂和包装所需的玻璃瓶、预充针；中游生产过程需要生物离心机、生物反应器和生产线；下游需要冷链运输到终端。因此疫苗产业链主要是生产线的构建、生产流程中需要用到辅料和佐剂、储存疫苗需要用到玻璃瓶和预充针，相关公司在疫苗研发进行临床试验过程中业绩小范围提振，随着疫苗进入商业化的阶段产业链的供给量将进一步提升。

行业评级及投资策略：目前全球已经有6款新冠疫苗进入临床试验3期，预计最快2020年底有望获批上市，即将开启商业化销售的阶段。新冠疫苗商业化生产带来疫苗辅料产业链的景气度提升,叠加三季度是流感和肺炎疫苗接种季，我们看好接种率的提升，因此我们下半年全面看好疫苗行业，给予行业推荐评级。重点推荐个股：重点推荐新冠疫苗和流感、肺炎疫苗相关的公司：华兰生物（四价流感疫苗）、沃森生物（13价肺炎疫苗、新冠mRNA疫苗处于临床试验1期）、康泰生物（23价肺炎疫苗、新冠DNA疫苗与艾棣维新合作）、智飞生物（新冠重组亚蛋白疫苗）、西藏药业（与斯微生物合作研发mRNA疫苗）；

建议关注疫苗辅料产业链：包装材料（山东药坡）、辅料（威尔药业）、预充针（威高股份）、培养基（双林生物）、冷链运输（九州通）。

风险提示：新冠疫苗研发失败风险、疫苗产品未来价格及产品海外市场需求不确定性风险、重点公司未来业绩不确定性风险、疫苗商业化进程不及预期、疫苗接种率不及预期。