华测导航：业绩稳步增长，全面拓宽应用新领域

事件概述

公司公布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入13.96亿元（+18.64%）、归母净利润4.08亿元（+41.24%）、扣非后归母净利润4.04亿元（+44.30%）。?注射剂海外全面销售，实现零突破美国市场是公司制剂出口重要市场，其无菌注射剂的质量水平和毛利水平在全球均位于较高水平，肝素制剂2019年获批后在美国已经实现销售，通过收购美国Meitheal，未来公司制剂在美国市场将实现快速的销售增长。美国以外的海外市场，公司选择当地具有较大影响力的大代理商进行合作，南美市场和欧洲市场在报告期也亦实现销售零突破。

?共线品种转报国内，享受政策红利

随着国内注射剂一致性评价的文件落地，注射剂也快面临集采。公司苯达莫司汀、米力农、硼替佐米等多个注射剂符合海内外共线生产而优先审评，有望领跑注射剂一致性评价。

投资建议

由于国内及海外疫情影响，调整公司盈利预测，2020-2022年收入由35.20/45.31/56.91亿元调整为33.46/42.71/53.81亿元，同比增长36%/28%/26%，归母净利润由9.20/13.57/17.08亿元调整为8.79/12.23/14.95亿元，同比增长45%/39%/22%，对应2020-2022年PE分别为50/36/29，维持“买入”评级。

风险提示

制剂出口销量低于预期，肝素粗品及原料药价格大幅下降。