万盛股份：剥离亏损子公司，加码化工新材料

7月30日，公司与山东省潍坊滨海经济技术开发区管委会签署了《功能性新材料一体化生产项目合同书》，拟投资新建功能性新材料一体化项目，项目总用地面积约600亩。主要包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂，共计23万吨新材料助剂。项目总投资21亿元，一期投资14亿元，建设周期36个月；二期投资7亿元，建设周期12个月。

剥离亏损子公司，卸下包袱轻装前行。公司拟向董事长高献国先生转让控股子公司昇59%的股权，转让价格为2065万元。公司在2018年9月设立昇昇时间短，尚没有形成规模销售，一直处于亏损状态，严重拖累了上市公司的经营业绩。此次剥离亏损子公司将有效改善公司的经营业绩，同时将有利于公司聚焦化工主业。

阻燃剂量价齐升。在年中2万吨BDP产能投产后，公司阻燃剂产能达到11.5万吨。欧盟无卤化持续推进，新能车等带动工程塑料阻燃剂用量提升，主要品种BDP供给有限，价格维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业，行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计将于2020年底关停，此次若关停将大幅收紧TCPP供给，又是一个预期能涨价的品种。此次公司拟新增7万吨三氯氧磷，向上游拓展，同时新增12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂，在现有产能基础上翻倍增长，加强公司在磷系阻燃剂行业的优势地位。

叔胺供应紧张，大伟业绩有望超预期。子公司大伟拥有1.5万吨叔胺产能，受益于工业以医疗、民用消毒需求大增，近期产品供不应求出现涨价，预计整体涨价持续。公司明年一季度将再投2.5万吨叔胺产能，此次再规划2万吨表面活性剂产能，公司胺助剂板块业绩增长或将超我们此前预期。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元，对应PE为21/16/12x，重申“买入”评级。

风险提示：需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。