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银轮股份:热管理龙头新征程,业绩拐点已现

来源:浙商证券 作者:刘文婷 2020-07-31 00:00:00
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公司发布业绩快报:2020年H1实现营收30.10亿,同比+11.66%,归母净利润2.02亿,同比+0.31%。单季度来看,Q2实现营收17.35亿,同比+33%,归母净利润1.09亿,同比+17%。投资要点q受益于国六排放升级,高增长可期公司深耕商用车热交换领域,是国内热交换器龙头。受益于国六排放升级,公司在商用车领域配套ASP有望持续增长。2020H1重卡销量约81万辆,同比增长23%,景气度再创历史新高。重卡持续延续高景气,主要来源于:1)国三排放淘汰,推动重卡换购增量;2)治理超限超载,增加运力需求;3)基建投资加码,增加重卡需求,我们预计重卡销量有望在超预期,全年达到125万辆。公司尾气后处理业务持续受益国六标准执行,EGR、SCR等有望迎来高增长。q换热器龙头二次腾飞的起点,新能源提供新动能公司在传统燃油车获得更多国际客户配套,如雷诺、沃尔沃、捷豹路虎,中长期前景可期。在新能源热管理领域,新增诸多零部件预计带来单车价值较传统车提升三倍以上,成长空间巨大。截至2019年,公司已拿到宁德时代、沃尔沃、江铃、福特、吉利等客户的相应项目,新能源项目全生命周期订单总额超过60亿元。q战略布局欧洲,客户结构向高端化倾斜经过六十年深耕热交换领域,公司在技术储备、品质保证、资金实力方面皆为翘楚。目前战略布局欧洲,旨在开拓欧系客户配套,增加沃尔沃、捷豹路虎、雷诺等新客户,未来有望持续提升全球市占率,成为国际换热器龙头企业。q盈利预测及估值预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、13.88%,EPS分别为0.44、0.57、0.65元/股,对应当前股价PE分别为32、25和22倍。公司传统热管理业务稳定发展,新能源业务前景广阔,维持“买入”评级。q风险提示:乘用车销量不及预期,国六排放升级推广不及预期。





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