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健盛集团:海外疫情致业绩压力加大,发布员工持股计划增强员工积极性

来源:光大证券 作者:李婕,孙未未 2020-07-31 00:00:00
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20H1收入降12%、净利降62%,海外疫情影响下Q2业绩恶化2020H1公司实现收入7.28亿元、同降11.95%,归母净利5508万元、同降61.72%,扣非净利3909万元、同降67.17%,EPS为0.14元。公司净利润降幅大于收入主要为毛利率降幅较大、同时费用率提升所致。

分季度来看,2019Q1-20Q2公司收入分别同增17.95%、2.20%、25.04%、8.16%、-7.79%、-15.91%,归母净利同增57.20%、12.34%、32.65%、39.56%、-20.51%、-99.58%。20年以来在国内外疫情先后发生的背景下,公司2月受到国内疫情导致的停工影响,3月以来虽然复工已经逐步完成,但公司海外收入占比超过80%、海外疫情发酵导致公司接单情况恶化,部分国际品牌客户推迟或取消订单,致Q2业绩表现差于Q1。

收入分业务来看,20年上半年棉袜业务收入5.28亿元、同比持平,无缝服饰业务收入2.00亿元、同比下降33%,收入下滑主要为疫情影响较大,公司无缝服饰业务客户集中度高、且定位较高端,订单受损影响相对大于袜类、因此收入降幅更为明显。

毛利率受疫情影响同比降幅较大,费用率提升2020H1公司毛利率同降7.62PCT至21.15%,主要由于公司收入规模减少、同时部分成本费用较为刚性所致。分季度来看,19Q1-20Q2公司毛利率分别为26.10%(-0.65PCT)、31.22%(+3.26PCT)、30.46%(+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT),20年以来受疫情影响、公司收入下滑、接单情况恶化,各业务毛利率预计均有降低;另外公司20年上半年毛利率偏高的无缝服饰业务收入降幅超过棉袜、业务结构变化亦导致总体毛利率同比下降。

2020H1公司期间费用率同比提升1.86PCT至14.56%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%(+0.52PCT)、8.10%(+1.33PCT)、2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中销售费用率提升主要为开拓内销市场、增加了销售推广费用,以及引进人才、开拓新客户所致;管理费用率提升主要为关闭杭州基地工厂、支付一次性补偿金所致。

发布员工持股计划、绑定员工增强积极性公司同时公告第二期员工持股计划草案,不超过140名员工(含高管11人)参加、购买股票价格为4元/股、合计不超过1486万股(占总股本3.57%),未来三年内分三期按40%、30%、30%比例解锁,解锁条件为以2017~2019年平均值(即收入14.98亿元、归母净利润2.04亿元)为基数,2020~2022年营业收入或归母净利润的增长率分别不低于0%、30%、70%,对应20~22年营业收入目标值为14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)亿元,归母净利润(扣除股份支付费用和商誉减值金额前)目标值为2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)亿元。另外,本次员工持股计划相应带来摊销约7803万元、未来几年中分别摊销,其中21年金额最大约为4292万元。

疫情影响短期业绩承压,中长期持续增长仍可期根据海关总署,2020年上半年我国纺织品、服装出口分别同比增长27.80%、下降19.40%,其中纺织品出口中包含口罩等抗疫物资贡献,从服装出口来看海外需求持续较弱,单月增速2020年3~5月降幅均超过20%、6月收窄至10%左右。同时公司有产能布局的越南2020年1~7月累计纺织品出口金额亦下滑12.1%。

目前而言,国外疫情尚未现拐点,主要经济体美国、欧洲、日本抗疫形势仍较为严峻,这些地区亦为公司产品出口的主要目的地。2019年公司境外收入占比89%,其中占比较大的地区欧洲、日本、美洲、中亚各占总收入的36%、19%、14%、13%。若下半年国外疫情逐步控制、经济和消费需求逐步恢复,公司出口接单将相应改善。

从长期而言,公司为棉袜和无缝服饰制造龙头,客户包括耐克、彪马、安德玛等运动和休闲品牌,公司将受益于下游客户所在的运动服饰细分品类的较高景气度。疫情影响消化后,公司持续增长动力仍较充足。

考虑到国外疫情对短期业绩影响较大、且国内外疫情的控制尚存不确定性,我们下调20~22年EPS为0.51、0.66、0.88元,对应20年PE18倍、21年PE14倍,长期继续看好公司下游客户景气度和产能扩张促增长,维持“买入”评级。

风险提示:新冠肺炎对国内外宏观经济和消费需求影响超预期、产能释放不达预期、客户订单流失、人民币汇率波动等。





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