试管婴儿技术( (IVF) ) 妊娠 成功率最高,为生殖中心盈利的主要来源 。①通过比较各类辅助生殖技术来看,试管婴儿综合约 妊娠率最高,约 40%-60%。随着试管婴儿技术不断升级,Ⅲ代技术成为核心竞争要素。虽然不同生殖中心掌控的试管婴儿技术有所不同,因此周期妊娠率有差异,但是整体的成功率呈现向上的趋势。 ②中国 辅助生殖潜在达 市场空间达 3211亿 亿美元,中 其中 2018年 年 IVF 市场规模占比达 95% ,IVF 市场空间可达约 3050亿美元。 。IVF 治疗费用主要分为 4个部分,体外受精-胚胎移植(51%)、药物(34%)、检查(10%)、保胎验孕(5%)。2018年单对夫妇的医疗费用为6690美元,按照生殖技术的费用分布来看,体外受精-胚胎移植费用为 3412美元、药物费用为 2275美元、检查费用为 669美元、保胎验孕费用为 335美元。
中国地区辅助生殖 市场 年均复合增速最高 , 辅助生殖技术的渗透率低 。来 ①中国市场未来 5年的年均复合增速高达 14.5%, ,场 继续领跑全球市场。预计在 2018年-2023年,全球市场有望由 248美元增加到 317亿美元,CAGR=5.0%,其中,美国市场规模从 37亿美元增长至 49亿美元,CAGR=5.9%;中国市场规模有望由 38亿美元增长到75亿美元,CAGR=14.5%,中国地区的市场渗透速度继续提高。 ②中国的不孕率与美国相当, 辅助生殖 服务 的渗透率低。虽然中、美的不孕率数据接近同步发展,但中国辅助生殖技术的渗透率远低于美国。在 2018年,美国辅助生殖服务的渗透率达到 30.2%,中国同期的渗透率仅为 7.0%,受益于辅助生殖服务能力的提升与市场需求的拉动,预计 2018年-2023年,中国市场的渗透率有望由 7.0%增加到 9.2%。
预计中国 辅助生殖行业来 在未来 5年将释放 37亿美元市场空间,CAGR=14.6%。 。 ①约 国内存量约 0.48亿对不孕不育夫妇,同期择 选择 IVF 治疗人数为 56.8万人。 。在 2018年,中国有约 2.98亿对育龄夫妇,其中有 0.48亿对不孕不育夫妇,但同期选择 IVF 治疗人数仅有 56.8万人,预计到 2023年,中国将有 0.50亿对不孕不育夫妇,同期治疗人数将有 85.5万人,CAGR=8.5%。 ②国内 IVF 取卵周期数稳步增加,市场潜力逐渐释放。预计在 2018年-2023年,中国的 IVF 取卵周期数有望由 68.4万个增长到 132.6万个,CAGR=14.2%。 ③未来 5年预计释放 37亿美元空间,CAGR=14.6%。预计在 2018年-2023年,中国的 IVF 市场规模有望由 38亿美元增长到 75亿美元,CAGR=14.6%。
政策助力行业发展, 辅助 生殖 服务 供不应求。 。政策上,规范审批程序,实现权利下放,制定每 300万人一个生殖中心的建设规划。产业链的上游国产替代进行时,中游渠道创新中,下游供给再扩大。 ① 上游药物治疗市场形成寡头垄断 。辅助生殖的用药治疗过程主要分为,降调节、促排卵、诱发排卵、黄体支持。其中,外企默克雪兰诺、默沙东等市场竞争优势明显,随着仿制药一致性评价的推开,国内丽珠集团、仙琚制药、金赛药业等企业有望加快渗透辅助生殖用药和性激素的高端市场。 ② 中游“ 互联 网+” 商业模式引导精准获客。 。企业通过“互联网+辅助生殖”深度融合,在线推出问诊 APP,线下通过医疗服务实体精准获客,进一步将不孕不育患者引流到下游辅助生殖医疗服务机构。目前,主要有好孕帮、趣孕、贝贝壳、爱丁医生等在线服务企业,合计覆盖了全国 80家以上的辅助生殖医院,全国 400万以上的用户。 ③下游竞争格局分散 , 头部生殖中心形成虹吸效应。 。生殖中心资质认证难度大,政策护城河深。试管婴儿、基因筛查/诊断(PGD/PGS)为生殖中心的核心盈利业务,牌照审批受政策严格管控,对医院资质、医生技术有较高要求,全国 26%的生殖中心未获得试管婴儿牌照。行业集中度低,公立医疗机构优势明显。2018年,全国取卵周期数达到 68.4万个,以治疗周期数衡量的 CR5为 18.4%,竞争格局相对分散。在市占率排名前五的医疗机构中,四家机构具有公立背景,唯一的民营医疗机构为锦欣生殖。虽然辅助生殖技术已经在国内较为成熟,但不同生殖中心因技术掌握程度差异而妊娠成功率不同,其中头部辅助生殖中心凭借稳定高于全国平均水平的妊娠、分娩成功率已经逐渐在行业内形成口碑,形成具有竞争力、跨区域化的服务模式。因此全国各地的不孕不育患者为获得更好的服务与成功率,持续选择第一梯度的辅助生殖中心,行业内头殖中心已经形成明显的虹吸效应。
投资建议和推荐标的:上文我们分析了辅助生殖行业的发展现状与潜力,我们建议关注围绕产业链的投资机会,下游医疗服务板块 推荐关注锦欣生殖 、通策医疗,上游用药板块 推荐关注丽珠集团、仙琚制药。
1) 锦欣生殖( (1951.HK ):亚洲首家上市的辅助生殖民营企业2) 通策医疗(600763.SH ):布局三级高水平生殖中心,IVF 治疗成功率位居国内前列3) 丽珠集团(000513.SZ ):辅助生殖用药市占率领先,重组人绒促性素已申报生产4) 仙琚制药(002332.SZ ):深耕甾体激素领域,黄体酮类产品占据市场首位
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