中小市值行业周报：能繁存栏转正

市场概况:震荡调整 本周上证综指下跌2.46%,深成指下跌2.50%,创业板指下跌2.13%。从行业角度来看,半导体及元件、化工新材料、电子制造等相对抗跌;视听器材、养殖、农业服务等跌幅较大。

重点关注行业:猪鸡价格短期调整 禽:11月17日烟台商品代鸡苗种报价10.6~11.5元/羽(环比持平)。苗种企业单羽盈利7.9~8.8元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至4.78~4.88元/斤(环比持平)。当前毛鸡出栏量处于高位,猪肉价格快速调整,加之淘汰鸡恐慌出栏,屠宰场顺势压价,毛鸡价格快速下跌。随新养殖场投建, 鸡苗下游需求仍旺盛,春节前补栏需求亦旺盛,鸡苗价格相对高位稳定。

按照当下苗价、毛鸡价格来测算,毛鸡成本在4.80~4.98元/斤,对应商品代养殖户单羽盈利在-0.10~-0.50元。根据我们测算,当前民和股份单月利润2.10~2.40亿元;益生股份单月利润2.80~3.20亿;仙坛股份单月利润0.60~0.65亿元,圣农发展单月利润2.70~2.90亿元。 禽产业公司今年量价齐升,业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份;稳健角度:圣农发展及仙坛股份。

猪:11月15日,根据博亚和讯监测:全国外三元生猪均价34.75/公斤(环比下跌4.06元/公斤);仔猪均价79.94元/公斤(环比上涨1.69元/公斤);白条肉均价46.02元/公斤(环比下跌4.52元/公斤)。当前头猪利润2000~2500元。本周猪价快速回落,短期猪价大幅波动,养殖户情绪恐慌。二次育肥、大猪加速出栏,屠宰企业采购相对顺畅,但下游需求承接力不强,加之前期低成本冻肉集中出库冲击市场价格,部分屠宰企业亏损超过100元/头,被动大幅压价。辽宁、黑龙江、云南等地疫情也导致养殖户集中出栏,冲击市场。

南方制作腊肉灌肠即将开始,春节前备货需求也将对猪价有所支撑。猪价仍有上涨动力。仔猪价格不断上涨也是基于对春节前后行情的看好。

我们预测20年整体均价在28元/公斤的均值水平,且仍有进一步上修的可能。对应20年头猪利润将在1500~1600元。2021年的价格取决于明年的产能修复情况。

板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20年PE 普遍在4~6倍PE。若考虑高点盈利年化,很多公司可能仅2~3倍。

短期注意市场情绪波动影响:一是增加进口猪禽肉,实际量冲击有限; 二是存栏数据转正,产能开始修复。非洲猪瘟也将给行业带来新的格局, 规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置,建议关注:一线龙头企业温氏股份等;二线企业新希望、正邦科技等;三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。

风险分析:新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。