昊华科技：电子化工材料(ECM)进口替代实质性突破系列报告-含氟电子特气产品国内领先

报告摘要:中国昊华集团12家研究院优质资产注入,打造中国化工集团旗下新材料科技型平台企业。公司资产重组完成后,公司主要业务包括五大板块,即氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品、技术服务,产品服务于多个国家军、民核心产业。

公司电子特气业务技术领先,产品主要为含氟电子气体(包括三氟化氮、六氟化硫等)、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。

在含氟电子特气领域,公司下属黎明院主要产品六氟化硫、三氟化氮国内领先,在建六氟化钨产能。黎明院是国内最早从事六氟化硫研发的企业,也是国内仅有的高纯度六氟化硫研制企业;同时,公司下属黎明院与韩国大成合作,开展三氟化氮产品的研制工作。公司产品已成功实现进口替代,先已成为京东方等国内一线客户的稳定合作伙伴。此外,黎明院正在积极推动六氟化钨等新产品的研制开发工作,促使产品结构持续优化。

公司下属光明院的特种气体产品在国防化工新材料、半导体集成电路、气体分析等领域具有行业领先优势。光明院在建高纯电子气体项目,将开发8英寸以上集成电路制造用乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体产品。

公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为5.56亿元、6.20亿元、7.06亿元,EPS分别为0.62元、0.69元、0.79元。目前股价对应P/E分别为29倍、26倍、23倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。