投资策略研究*系列九十：A股的估值、风格切换与增减持

上周TMT行业持续火热,计算机、电子收到风险偏好提升的影响涨幅居前,汽车行业受到政策影响、食品饮料行业受到业绩预告公布的影响,均出现较大涨幅。

从十二月开始,科技股领涨的行情叠加降准、贸易战缓和等利好导致“春季躁动”行情有所提前,经济数据反映经济企稳的预期延续,12月CPI上行幅度低于市场预期,近期市场上涨情绪较高,成交量支撑市场热度仍未消散,春季行情有望延续。一月逐渐进入年报披露期,需密切关注前期涨幅较高的TMT行业的业绩披露情况。

全A估值上调0.8%,创业板综估值上调3.6%:全部A股的市盈率从17.78上升到17.92,市净率1.73上升到1.74,万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从28.88上升到29.30,市净率从2.33上升到2.37。此外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为12.62、25.92、45.64和130.25,市净率分别为1.52、1.91、2.81和4.

10。

港股、美股及A股重要指数估值水平:港股重要指数中,恒生大型股指数、恒生中国企业指数市盈率均高于2006年以来中位数,恒生香港35指数、恒生指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克指数均高于2006年以来中位数,且位于历史较高水平。与美股、港股主要指数相比,A股主要指数除创业板指市盈率处于历史中位数以上,其他指数市盈率均处于历史较低水平,远低于美股的历史分位,与港股历史分位相近。

大小盘和成长价值风格切换:中盘成长股估值上调2.2%,小盘成长股估值上调3.2%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.54上升到3.62,市净率比值从1.80上升到1.85。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.61上升到2.70,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.71上升到1.75,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.54上升到1.57。

行业风格切换:金融类下调1.5%,周期类上调0.7%,消费类上调2.9%,成长类下调1.0%,稳定类上调1.4%。金融类行业市盈率9.03倍,相比2011年以来的中位数,高0.23倍标准差,市净率1.12,相比2011年以来的中位数,低0.71倍标准差;周期类行业市盈率22.68,高0.09倍标准差,市净率1.42,低1.51倍标准差;消费类行业市盈率31.99,高0.40倍标准差,市净率3.84,高0.76倍标准差;成长类行业市盈率77.75,高2.22倍标准差,市净率3.42,低0.30倍标准差;稳定类行业市盈率16.25,高0.18倍标准差,市净率1.45,低0.19倍标准差。