传媒行业系列报告之电视游戏：旧娱乐，新风尚，大市场

投资摘要:游戏产业发展至今,经历街机游戏、电视游戏、电脑游戏、手机游戏四个阶段。细观国内游戏市场,虽然规模全球最大,但主要由电脑游戏和手机游戏构成。电视游戏中3A 大作云集,缺乏电视游戏的国内游戏市场是不完整的市场。

国内电视游戏作为一种娱乐模式曾经辉煌过,小霸王学习机则是当时最闪耀的电视游戏明星产品。国内电视游戏没能发展起来,主要有2000 年的游戏机禁令以及当时国内复杂盗版环境、用户购买力不高与主机游戏开发能力滞后等原因。

目前国内发展电视游戏的商业环境显著好转。2015 年国内游戏机禁令取消,用户版权意识以及购买力持续提高,微软与索尼已经率先进入国内市场,任天堂主机也已经被腾讯代理,即将进入国内市场。我们判断,电视游戏作为一个已经存在40 多年的娱乐模式,将在国内重生,成为一种新风尚。

基于以上判断,我们完成了本篇报告。本篇报告主要研究了国内电视游戏发展现状、海外电视游戏产业历程、国内电视游戏未来发展路径以及国内电视游戏发展潜力。根据游戏运行的终端设备不同,国内电视游戏可以分为主机游戏、智能电视游戏(IPTV 游戏、OTT 盒子游戏)及云电视游戏。关于国内电视游戏市场,观点如下:1、看好主机游戏在国内发展前景。

1)引入海外主机是发展国内电视游戏市场阻力较小的路径。从政策角度,游戏主机研发、生产、销售在国内已经放开;从生产角度,海外主机转换为国行主机难度不大,索尼与微软已经推出国行主机,任天堂Switch 即将推出国行版;从产品角度,游戏主机已经迭代至第八代,硬件性能与游戏软件深度融合,同时主机游戏内容丰富;从价格角度,主机价格对于核心游戏玩家,处于可接受范围;2)智能电视游戏天花板明显。其中,IPTV 游戏发展潜力受到网络限制,OTT 盒子配置无法与第八代主机竞争;3)云游戏是未来电视游戏发展方向。云游戏是集成计算机、通讯、电子等行业技术的复合产品形态,支撑云游戏的视频编解码技术、5G 网络、边缘计算、芯片刻蚀工艺、虚拟化GPU 方案近一两年均有不同程度进展,尤其5G 网络商业部署加快云游戏发展进程。目前谷歌在云游戏领域走在前列,旗下云游戏平台Stadia 等待商业化验证。

2、电视游戏有望6 年翻两番,成为国内游戏市场重要构成。我们预测,国内电视游戏市场将由2017 年40 亿元增长至2023 年162 亿元,年复合增速26%。到2023 年,国内电视游戏市场规模将达到162 亿元,其中主机游戏101 亿元,智能电视游戏11 亿元,云游戏50 亿元。

相关标的:腾讯控股(0700.HK)、任天堂(7974.T)。

风险提示:国内游戏政策收紧;腾讯代理任天堂Switch 进度不及预期;新兴游戏平台取代电视游戏。