中小市值行业周报：猪价反弹

市场概况:小幅反弹

本周上证综指上涨1.39%,深成指上涨3.09%,创业板指上涨3.72%。从行业角度来看,电子制造、半导体、光学元器件等涨幅居前;煤炭开采、医药商业、银行相对较弱。

重点关注行业:猪价上涨,禽价调整

禽:12月7日烟台商品代鸡苗种报价5.2~6.5元/羽(周环比下跌3~3.6元/羽)。苗种企业单羽盈利2.5~3.8元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至5~5.1元/斤(周环比下跌0.08元/斤)。鸡苗价格短期快速下跌,为季节性调整。按周期来推算,父母代种鸡企业也将陆续进入停孵期。当前养殖出栏临近腊月,屠宰企业也将开始放假,养殖户补栏积极性不高,苗价短期压力较大。本月下旬或将企稳上涨。毛鸡价格短期随猪肉波动,临近春节前备货需求对价格将有较强的支撑。

随着美国、西班牙等国禽肉入关,明年供给更为宽松,19年国内鸡肉进口量预计在80万吨左右。美国潜在进口量可以达到60万吨,预计20年鸡肉进口量会创历史新高。

根据我们测算,当前民和股份单月利润0.7~1亿元;益生股份单月利润0.95~1.4亿;仙坛股份单月利润0.70~0.77亿元,圣农发展单月利润3.2~3.4亿元。禽产业公司今年量价齐升,业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份;稳健角度:圣农发展及仙坛股份。

猪:12月6日,根据博亚和讯监测:全国外三元生猪均价34.55/公斤(环比上涨2.94元/公斤);仔猪均价76.78元/公斤(环比下跌1.24/公斤);白条肉均价45.07元/公斤(环比上涨4.55元/公斤)。春节前备货需求叠加养殖户惜售情绪,猪价企稳上涨。短期急剧波动难以掩盖供给紧张。我们判断春节前猪价涨跌空间都不大:过高猪价将抑制需求,同时春节前也是集中出栏高峰期,供需两旺。

板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20年PE普遍在4~6倍PE。若考虑高点盈利年化,很多公司可能仅2~3倍。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。猪价越超预期则对应出栏量越低于预期,反正亦然。投资上看,目前处于周期兑现阶段。股价部分或已经反应了业绩预期。随着20年业绩陆续释放,股价仍有阶段表现。拉长周期看,则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。短期注意市场情绪波动影响:一是政策调控,增加进口猪禽肉及冻肉出库,实际量冲击有限;二是存栏转正,产能开始修复。

非洲猪瘟也将给行业带来新的格局,规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置,建议关注:一线龙头企业温氏股份等;二线企业新希望、正邦科技等;三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。

风险分析:新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。