休闲服务行业研究简报：行业增长进入低速区间，龙头贡献加大

行业增长进入低速区间。2019年上半年全行业实现营业收入659.7亿元,同比增长5.28%,增速较去年同期下降了22.2pct。从细分板块和个股的情况来看,剔除掉中国国旅后的旅游综合板块收入负增长,酒店板块和景区板块收入增速均连续三年回落。利润端,由于上半年非经常性损益贡献占比加大,扣除非经常性损益后的归母净利润为46.3亿元,同比增张6.02%,增速放缓。行业收入和利润进入低速增长区间。

国内旅游人次增速放缓,出境游冰火两重天。根据中国旅游研究院数据,2019年上半年预计国内旅游人数30.8亿人次,同比增长8.8%,同比增速创下近9年来新低。但是人均花费上有所提升,上半年国内旅游收入2.78万亿元,同比增长13.5%,较去年同期上升1个百分点。上半年出境旅游人数约8129万人次,同比增长14%,增速延续了去年强劲的反弹态势。从目的地选择上来看,赴日游客人数558.3万人次,同比增长13.12%;赴泰游客人数565万,同比减少4.73%;香港受暴力示威冲击的影响、台湾受自由行签证暂停的影响,下半年增长受限。

免税行业高歌猛进。据海口海关初步统计,2019年上半年,海关共监管三亚、海口、琼海四家离岛免税店销售免税品893.65万件、销售金额65.82亿元、购买旅客169.79万人次,较去年同期相比分别增长27.54%、26.56%和15.98%。其中三亚海棠湾免税购物中心实现免税业务收入51.81亿元,同比增长28.5%。

酒店中端发展方向不改。今年上半年受到宏观经济增长放缓以及经济型酒店升级改造的影响,出租率下滑的态势持续,RevPAR增速放缓。目前酒店板块我们认为进入供给放缓的阶段,首先住宿业和餐饮业固定资产投资完成额在2018年2季度以后同比出现大幅持续性的下滑,其次连锁酒店以及签约酒店的数量均出现增长放缓,这些数据在印证我们的看法,供给趋缓对目前出租率下滑的态势具有相对支撑作用。此外,行业中端发展方向不改,一线城市未来将持续以升级改造为主,二三线城市以新增为主。

景区门票价格未来或再下调。近期国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,《意见》提出了9项激发文化和旅游消费潜力的政策举措,其中第一条就指出要推出消费惠民措施,继续推动国有景区门票降价,因此未来景区门票的价格仍有下调的可能,景区类的上市公司面临门票降价和索道限价的双重影响,业绩增长承压。

风险提示:1)宏观经济下行风险;2)个股项目推进不达预期的风险;

3)突发事件对旅游限制的风险:政治事件、突发性天气灾害、暴恐等;4)免税行业风险:免税牌照放开的风险、市内免税店政策开放不达预期的风险、离岛免税销售增长不达预期的风险。