取消合格境外投资者投资额度限制点评：外资流入尚需时日，短期市场情绪提振

2019年 9月 10日,经国务院批准,国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者” )投资额度限制。 自 2002年 QFII 制度施行以来,外管局先后在 2005、 2007、 20

12、 2013和2019年一共进行了 5次扩容。第一次扩容,总额度提升 150%至 100亿美元;第二次扩容,总额度提升 200%至 300亿美元;第三次扩容,总额度提升 167%至 800亿美元;第四次扩容,总额度提升 88%至 1500亿美元;第五次扩容,总额度提升 100%至3000亿美元。中国的合格境外投资者制度对总额度的限制从 40亿美元到完全放开,前后共经历了 17年。

额度总未用满,短期情绪催化。 2002年和 2011年,中国先后实施合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度。回顾历史上 QFII 和 RQFII 扩容,额度总未用满。截至目前, QFII 总额度为 3000亿美元,共有 321家境外机构获得 QFII 资格,获批额度 1,113.77亿美元; RQFII 制度从香港扩大到 19个国家和地区,总额度 19,400亿元人民币,共有 260家境外机构获得 RQFII 资格,获批额度6,941.02亿元人民币。可见,获批额度远远小于总额度(约占 30%左右)。此外,获批额度不仅仅包含股权投资还包含债券投资,境外投资者也不一定完全用尽额度,因此实际投资股票市场的金额将远小于总额度。根据我们测算,境外投资者持有 A 股(QFII+RQFII+陆股通)共计 16473亿元,其中通过 QFII/RQFII 通道买入的占四成左右。额度的放开短期提振情绪,对海外资金的引流作用是中长期的。

? 流入虽放开,流出仍存阻经国务院批准,国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者” )投资额度限制。 今后,具备相应资格的境外机构投资者,只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资,境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升,中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。

此次取消合格境外投资者投资额度限制时, RQFII 试点国家和地区限制也一并取消。 国家外汇局方面表示,取消 RQFII 试点国家和地区限制,有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场,提升我国金融市场开放的深度和广度,欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。

此次放开了对外资流入的限制,但流出的限制依然存在。 在过去的 17年中,外管局不断增加 QFII 与 RQFII 的相关额度,但对流出的限制却少有放开,仅在 2018年6月取消了“合格投资者需在投资本金锁定期满(三个月)后,分期、分批汇出相关投资本金和收益,不过每月累计净汇出资金(本金及收益)不得超过其上年底境内总资产的 20%” 的规定。另外,要真正“落袋”仍需经过书面申请、审计等一系列相关手续,且必须经过外管局的合规审批,“提款”过程依旧繁琐,外管局握有一票否决权。因此,外资是否愿意增持中国权益市场仍存不确定。