汽车行业2020年半年度投资策略报告：徐徐复苏，行稳致远

总量:整体企稳,预期向好

1)2020年前5月汽车累计销量795.7万辆,同比下滑22.6%,降幅收窄,单月销量已连续两个月正增长。前5月重卡累计销量64.5万辆,同比增长16.7%,累计增速进一步扩大。新能源汽车前5月销量28.9万辆,同比下滑38.7%,主要受补贴退坡以及今年初的疫情影响。2)5月末主机厂库存为94.0万辆,相比月初下降0.3%;5月汽车经销商库存系数为1.55,虽仍位于警戒线以上但已继续下降,零售增长下经销商开始谨慎补库存。3)截至4月,汽车制造业的营业收入和利润总额累计降幅相比前一月分别收窄10.2、28.1个百分点,反映出行业经营情况在逐步改善。

行业走势与估值

今年以来,汽车板块跑赢大盘4.61个百分点,目前行业TTM市盈率为23倍,其中,乘用车、零部件板块均为23倍。我们认为在各地汽车消费刺激政策和各大车企促销活动的持续加力下,未来汽车产销有望逐步缓慢改善,板块估值将因业绩改善及预期修正回归至合理水平。

行业评级与投资主线

我们维持行业“中性”评级。下半年投资主线为:1)新能源汽车板块,新能源汽车的成长与投资逻辑已转变为全球逻辑,特斯拉、大众已成为全球新能源汽车发展的风向标和重要增量,随着国际车企新车型的量产,新能源汽车性价比将不断提升;国内的竞争格局正在调整,合资和外资车企的份额将提升,具备全球竞争力的产业链中上游优质公司将受益。2)重卡板块,今年在后续基建投资加力稳增长的情况下,根据二季度以来的数据判断,全年重卡销量有望同比持平或者小幅增长,行业龙头效应将越发明显,建议关注重卡产业链相关领域的优质龙头公司。3)传统汽车板块,未来我国汽车市场将进入存量竞争阶段,品牌与格局将持续优化,龙头效应越发明显,中高端优质品牌表现将好于整体,下半年仍建议关注吉利、长城、长安等以及日系德系品牌产业链的表现。4)智能汽车板块,中国的智能汽车顶层设计已构建,在政策驱动和市场发展下,未来智能网联渗透率将不断提升,汽车电子与ADAS装配率将快速上升,市场前景可观。

下半年汽车行业推荐标的

综上分析,在疫情长期防控的背景下,我们预计下半年汽车行业景气度将缓慢回升,建议精选业绩增长确定性较强,与估值匹配度较好的优质龙头标的。

下半年推荐标的为:1)整车标的长安汽车(000625)、中国重汽(000951);2)优质零部件标的潍柴动力(000338)、精锻科技(300258)、科博达(603786)。

风险提示:汽车产销低于预期;全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源与智能网联汽车推广低于预期;原材料涨价及汇率风险;经贸摩擦风险。