纺织服装行业周报：淘宝推出C2M战略，C2M概念股受关注

本周观点

我们分析,淘宝C2M战略意在利用行业过剩产能打造性价比产品平台、提高与拼多多等平台的竞争力。(1)与此前淘宝曾推出的“淘工厂”(2013年)、天天特卖的数字工厂计划、聚划算数字产业带计划不同的是,此次C2M战略进一步延伸到对商家的金融扶持,进入名单的厂家贷款利息不超过1.6%;(2)而相较于拼多多、苏宁、京东也推出了类似的定制战略,淘宝主要优势在于8亿月活用户,苏宁目前主要集中在家具、家电美妆、粮油和母婴品类。(3)就服装行业而言,2015年时行业也有过一轮C2M定制风潮,但并未形成规模化效应、带来成本降低,我们认为这一模式的关键在于:1)利用关键词等技术手段及时发现需求;2)快速生产的供应链能力;3)解决订单的不稳定性。受益标的包括:南极电商(我们认为南极是目前板块中最接近C2M战略运营思路的公司);其他提出C2M战略的公司:天创时尚、朗姿股份、奥康国际、如意集团、美邦服饰、报喜鸟、鲁泰A、森马服饰、七匹狼、华孚时尚、乔治白等。

我们判断,在疫情影响背景下:(1)服装板块估计上半年均承压,但春季一般占比不高、春装库存也可放到秋季或第二年春季再次销售;估计行业Q1整体下滑40-50%;(2)纺织制造板块此前订单稳定,但在海外疫情扩散背景下,近期客户在新增订单方面也出现延迟和减少。我们建议:1)优选Q1有望实现正增长的公司,推荐开润股份、南极电商;2)港股优质代工白马、运动板块经历杀估值后,已进入中长期布局合理区间。

行情回顾:跑赢上证综指1.34PCT

本周,上证综指上涨0.97%,创业板指下跌0.58%。受益淘宝发布的C2M战略,本周SW纺织服装板块涨跌幅位列全行业第三,达2.31%,跑赢上证综指1.34PCT、跑赢创业板2.89PCT。其中,SW纺织制造下降1.59%、SW服装家纺上升4.05%。目前,SW纺织服装行业PE为13,处于历史底部估值水平。

行业表现:2020年前两月出口同比下降23%;下游需求低迷,本周国内棉价下跌3.6%。

根据海关总局数据显示,2020年1-2月,服装及衣着附件出口金额为160.62亿美元,同比下降23%。

受疫情蔓延影响,尽管国内的纺企生产已基本恢复,但下游需求急转而下。据中国发展研究基金会举办的“国际经济形势展望”网络视频会议信息显示,目前长三角、珠三角纺企尽管复工率高达90%以上,但真正有活干的只有30%左右,因为缺少订单。截至3月27日,中国棉花328指数价格为11,399元/吨,本周下降3.6%。截至3月26日,CotlookA指数收盘价为63.55美分/磅,本周下降2.2%;整体来看,内外棉价差本周下降483元/吨至1,276元/吨。

行业新闻

柯桥64.8%纺织企业订单被取消,迎来史上最多的撤单、弃货潮;LVMH:一季度销售同比或下跌10-20%;Lululemon:2019财年收入达40亿美元;Nike:过去三个月中国销售下滑4%,但线上大增30%。

风险提示

终端销售低迷;疫情发展的不确定性;库存高企;贸易战恶化风险;系统性风险。