商业贸易行业点评报告：4月社零同比下降7.5%，部分可选消费改善明显

4月社零同比下降7.5%,环比明显改善,关注部分可选消费复苏。

国家统计局发布2020年4月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。2020年4月,我国社零总额为28178亿元,同比下降7.5%(扣除价格因素实际下降9.1%),降幅环比3月收窄8.3pct;其中限额以上零售额为10588亿元,同比下降3.2%,环比3月收窄11.8pct,整体改善明显。分品类看,粮油食品等必选消费保持较快增长,化妆品、黄金珠宝等可选消费增速环比明显改善,餐饮则继续承压;分地域看,城镇/乡村社零总额为24558亿元/3620亿元,同比分别-7.5%/-7.7%;分渠道看,1-4月实物商品网上零售总额同比+8.6%,增速较1-3月明显提升,占社零总额比重已达到24.1%。4月数据整体来看,必选消费保持高景气,部分可选消费也有明显改善,线下消费复苏是未来相对确定的方向。我们继续重点推荐超市龙头,消费复苏主线建议优先关注黄金珠宝和化妆品板块。

分品类看,金银珠宝、化妆品等部分可选消费见到明显恢复,餐饮仍然承压。

2020年4月,CPI同比+3.3%(食品类CPI+14.8%)。4月社零数据分品类来看:粮油食品、饮料、烟酒、药品等必选消费品类保持较高景气度,4月销售额同比分别+18.2%/+12.9%/+7.1%/+8.6%,增速环比3月份分别-1.0/+6.6/+16.5/+0.6pct。

可选消费方面,4月化妆品同比+3.5%(3月为-11.6%),增速由负转正复苏明显;

金银珠宝同比-12.1%,跌幅大幅收窄18.0pct。此外,汽车、建材、家具、家电等品类销售额同比分别为+0%/-5.8%/-5.4%/-8.5%,增速环比3月分别+18.1/+8.1/+17.3/+21.2pct,均有明显回暖。但餐饮4月零售额同比仍下滑31.1%,尽管降幅环比3月(-46.8%)有一定收窄,但整体仍明显承压。

分渠道看,线上保持较快增长,实物商品网上零售额占比已提升至24.1%。

1-4月全国实物商品网上零售额25751亿元(同比+8.6%)。根据我们测算,4月当月实物商品网上零售额7215亿元,增速达到17.1%,环比3月增速+10.8pct。从1-4月份累计数据来看,实物商品网上零售额占社零总额比重已进一步提升至24.1%。而在实物商品网上零售额中,吃、用类商品分别增长36.7%和12.4%,穿类商品下降12.0%。受到疫情对居民外出和线下消费的影响,部分消费需求转移至线上,带动线上渠道零售增长较快。

继续推荐超市龙头,线下消费复苏主线优先关注黄金珠宝和化妆品板块。

从4月社零数据来看,必选消费需求保持较快增长,超市龙头公司短长期逻辑兼备,重点推荐永辉超市、家家悦及红旗连锁。随着疫情缓和、复工复产推进叠加消费券等外部政策刺激,线下消费复苏有望成为下一阶段的主旋律,建议关注消费回暖较明显的黄金珠宝和化妆品板块,受益标的老凤祥、周大生和珀莱雅、丸美股份、上海家化等。

风险提示:疫情出现反复带来影响;企业经营成本费用提升。