坚持“ 轻资产” 、差异化经营道路城商行龙头:宁波银行坚持“211工程”、大零售和“123”客户覆盖计划,股权结构较为相对分散、股东背景多元,使得公司较早实施了职业经理人制度;公司确立了以长三角为主体,以珠三角、环渤海湾为两翼的“一体两翼”发展策略,深耕优质经营区域,区域定位准确,优势显著,逐步成为城商行标杆和龙头。公司净利润依然保持高速增长态势。
2016年至 2019年净利润三年复合增长率为 20.4%,为上市区域性银行的魁首。公司的 ROE 从 2015年以来一直在众多上市区域性银行中独占鳌头,且一直维持在 15%以上,净利润增速自 2016年起维持在近 20%,位于区域性银行前列,波动也较其他区域性银行更小,一直稳步高速发展。公司资产质量优异,不良贷款率维持在行业较低的水平, 2019年底不良贷款率 0.78%,拨备覆盖率远高于行业水平,2019年底为 522.45%。
大零售战略的发展促进提升,个人业务贡献整体利润增速和规模 :在大零售战略指导下,公司突出发展个人业务。个人业务本身不断增长,业务规模和利润占比皆有提升,公司个人业务近年来增长势头强劲,5年复合增长率达49.58%。个人贷款占比近 5年都维持在 30%以上,位于区域性银行之首。公司整体的利润相比公司业务,更多依靠个人业务所带来的增长得到提升。个人存款规模的扩大,个人存款平均付息率下降。
为 生息资产占比提升,复合增长率为 18.47%: :公司生息资产规模不断增加,生息资产由 2014年的 5,432亿元增加到 2019年的 12,679亿元,复合增长率为 18.47%。生息资产规模上升的一大推手为公司贷款总额的增加,其占生息资产比重也不断上升。公司贷款总额由 2014年的 2,047.5亿元增长到 2019年的 5,100.39亿元,复合增长率为 20%。
盈利预测、估值与评级: :预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.65、3.15和3.90元,根据相对估值和绝对估值法法,我们预测,2020年宁波银行的 PE合理区间在 11.5-14之间,PB 在 2-2.4之间,对应合理股价区间为 31.50-33元,给予“推荐”评级。
l 风险 提示 : 业务转型带来
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