国防军工行业2020年下半年投资策略：无畏疫情，坚定增长

宏观背景:国防建设持续推进,与军事强国差距仍明显。中国近年来持续积极开展新时代国防和军队建设,国防费占GDP比例稳定并随GDP逐年上升,国防费中装备费部分占比呈上升趋势,但国防费总量及人均仍较低。各类防务装备数量方面,中国在多个装备类型上仍低于军事强国,且老旧装备占较大比例,现代化程度有待提升。

国防军工行业受疫情影响有限,增长具有确定性。我们认为,在国家宏观经济增长存在下行压力的大环境下,国防费中的装备费仍然会保持略高于GDP增速的增长,军工行业的景气度也仍将持续。在疫情蔓延的大环境下,军工确定成长的逆周期属性凸显。从年初到5月底国防军工(中信)涨幅为4.42%,跑赢沪深300指数11.29个百分点。年初至5月底,国防军工(中信)涨幅在中信行业分类的各行业中排名较为靠前。其中航天子行业领涨,随后是航空、其他军工子行业。

展望下半年,关注三条投资主线:2020年是十三五阶段的最后一年,多个阶段性目标的完成情况要在年底前考核。经过分析和梳理,我们认为国防建设对于先进的国防装备刚需仍明显;信息化建设、防疫抗疫、自主可控等领域军民融合拓展迅速;国企改革深化持续,上市公司不断通过资产注入、置换增强盈利能力。建议下半年把握国防装备刚需、军民融合拓展、国企改革深化三条军工投资主线。

投资建议:

(1)国防装备刚需主线:新型装备数量提升,老旧装备更新换代的逻辑长期存在。建议关注主机厂中航沈飞、中直股份。

(2)军民融合拓展主线:推荐元器件配套标的中航光电、航天电器,信息技术标的航天发展,高可靠电容器生产龙头企业宏达电子;建议关注小卫星制造标的中国卫星,红外高新技术企业高德红外,无人装备、方舱医疗车生产企业威海广泰。

(3)国企改革深化主线:建议关注为提升盈利能力进行资产注入的标的中国船舶、进行资产置换的标的中航飞机。

风险分析:研发速度不及预期的风险;市场竞争导致营收及利润下降的风险;政策调整风险;主要原材料价格波动风险。