老百姓事件点评：引入腾讯战投，长期看好药店发展

事件:

6月22日晚,老百姓公告称拟非公开发行不超过8,529,997股,发行价格为70.34元/股,募集资金总额不超过6亿元,用于偿还银行贷款。定增对象为林芝腾讯,林芝腾讯作为深圳市腾讯产业投资基金有限公司的下属企业,在互联网领域拥有领先的技术和平台优势。

点评:

药店行业高景气度,定增缓解资金压力

相较于美国,我国药店行业连锁化率极低,截止2018年底,我国前10大连锁药店零售额仅占全国药品零售额的17.5%,前100大连锁药店仅占33.4%,单体和小连锁药店数量仍较多,行业集中度有较大的提升空间。医药分家是医疗卫生体制改革的重点,而处方外流是医药分家的前提,近年来,国家陆续出台了相关政策推动处方外流的进行。虽然短时间内处方外流压力较大,但长期来看,处方外流的趋势不可逆转,届时具有规模化的大型连锁药房将长期受益。为持续扩张门店(新建+并购+加盟),公司的资产负债率明显高于行业可比公司,定增将缓解资金压力。

引进腾讯战略投资者,发挥协同作用

双方合作有效期自协议生效之日起五年,经双方协商一致可以延长合作期限。林芝腾讯将利用自身优势,通过智慧零售、云计算、云服务等方面全面赋能公司业务发展,提升公司的核心竞争优势,助力新零售战略发展。公司不断引进战投,布局新零售,2019年11月28日,LeaderBVI将其持有的泽星投资全部股份转让给SonataCompanyLimited,本次权益变动前,LeaderBVI通过泽星投资间接持有公司71,011,426股股份,占公司总股本的24.78%,SonataCompanyLimited分别由春华资本和方源资本旗下基金各持有50%股权,方源和春华在医疗服务、消费零售等板块投资经验丰富,为公司战略、数字化运营和新零售方面提供助力。此次互联网巨头的入局,更有望推动连锁药店行业的升级,也意味着药店的线下流量和场景已成为珍贵资源,引起互联网巨头的重视。

盈利预测与投资评级

老百姓在新零售方向不断布局,引入战投后缓解资金压力以保证继续扩增,预计公司2020-2022年营收分别为139.94、168.97亿元和203.20亿,同比增速分别为20%、20.7%、20.3%,归母净利润分公司别为6.17、7.58、9.25亿元,同比增速分别为21.2%、23.0%、22.0%,EPS分别为2.15元、2.65元、3.23元。

风险提示

门店扩张不达预期,医保控费政策超预期,处方外流阻力大。