消费行业专题分析报告：复工消费反弹潮，待到花开日，消费龙抬头

国内新冠疫情逐步得到控制 ,全国 复工率逐步提升:截至 2月 28日,我国国内累计确诊病例 79251例,疑似病例 1418例, 当日新增确诊病例 427例,新增疑似病例 248例,现有疑似、新增疑似和新增确诊数均呈现下降趋势。全国来看,目前连锁超市开业率 95%以上,连锁便利店开业率 80%左右。阿里快递复工率达到 78%。中国邮政、顺丰和京东基本全部复工,其他主要快递企业整体复工率达到 66.7%。我们认为,过年期间积攒的被压抑的消费需求,在开始陆续复工后会逐步反弹。

货币环境宽松,消费板块整体估值处于低位,有上升动力:目前我国货币环境总体宽松,10年期国债到期收益率在 3%以下处于历史低位。商业贸易指数、休闲服务指数和香港消费者服务指数的 PE 估值分别为 18倍、32倍、18倍,均处于历史低位。与 10年期国债收益率相比,目前商业贸易指数和香港消费者服务指数预期收益率均显著高于国债收益率,且差距增大,而休闲服务指数预期回报率也在 1月份超过国债。我们认为,目前消费板块股票的配置吸引力增强,估值有更强上涨动力。

商贸零售板块,建议关注化妆品、电商和生鲜零售行业:①化妆品:预计疫情影响化妆品公司 2020年全年 5%-10%业绩,但对“美”的追求为化妆品行业终极驱动力,疫情不改长期需求趋势。②电商:目前仍是中国消费方向的最强赛道,虽然疫情发生使得商家复工、快递物流受到影响,但长期来看中国的消费者需求和数字化进程趋势不会改变。③生鲜零售:从短期看,疫情使生鲜需求激增,一季报有望实现良好增长;从长期看线下生鲜连锁零售在消费者端和供应链端具有不可替代壁垒。

教育板块,建议关注学历学校、教育培训、教育信息化行业:①学校:并非以课程来计算收入,而是以学期为单位来计算收入,故疫情产生的延迟开学,并不会影响学校公司的学费收入。②教育培训:具有中国特色的品牌行业,看好其长期需求持续向好;在稳就业的大环境下,职业教育预计会有更好的政策倾向性。③教育信息化:疫情之下,全国各地更加深刻意识到信息化推进的重要性,利于用户习惯养成。信息化本身就是国家投入重点行业,2020年之后十四五计划教育信息化投入更会加强。

免税、酒店、 餐饮 板块: :Q1受疫情影响较大,疫情控制后有望迎来反弹机会。目前国旅三亚店 2月 20日重新开业,借鉴 03年 sars 对旅游市场的影响,20年免税市场下半年预计能够有报复性增长。机场出境客流受海外疫情影响下客流的变化相对未知,长期来看免税增长趋势不变,短期警惕国际疫情环境下对免税客群的影响。酒店与国内宏观经济和商务活动关联性强,疫情结束后较其他消费行业的反应更为迅速(2-3个月能够实现数据环比提升),目前估值低,疫情后存在高弹性,具有配置机会。餐饮在从中长期来看,疫情结束后预计行业层面会出现快速洗牌情况,强品牌行业集中度有望提升,看好标准化程度高的火锅酸菜鱼等。

重点推荐标的:南极电商、珀莱雅、中公教育、佳发教育、中国科培。风险提示疫情控制不及预期、复工进度不及预期、消费市场渠道结构变革