新天科技：公用事业领域物联网终端龙头，低估值、超预期

发布全年业绩预告,业绩大超市场预期。营业收入比上年同期增长30%-50%,处于11.12-12.83亿元之间;归母净利润实现比上年同期增长60%-90%,处于2.39-2.83亿元之间。技术需求和政策支撑共同促进智能表终端行业发展。我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000万台,其中智能水表每年市场空间约108亿元。随着我国“一户一表”、“阶梯水价”、“强制检定”和“智慧城市”等的推动,智能水表渗透率有广阔的提升空间。市场格局分散,未来每年行业增速有望达到25%以上。当前燃气表每年需求量约4200万台,其中智能燃气表每年的市场空间约100亿元。

智能水表和工商业流量计稳健快速增长,智慧农业打开新天地。公司智能水表包括NB-IoT和Lora智能水表为主的多产品线,市占率全国第一,增速超30%。工商业智能流量计上海肯特并入后迅速成长,3年利润增长近3倍,上半年营收YOY21%,净利润YOY72%。《国家节水行动方案》提出大力推进节水灌溉,智慧农业市场空间广阔。2018年公司智慧农业节水收入3115.03万元,今年披露累计中标智慧农业项目6659.64万元。智慧农业将成为公司未来发展的潜在力量。

智能燃气表客户拓展激进,大客户切入提升市占率。市占率全国前五,客户由地方性燃气公司向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团开启长期战略合作。积累华润、港华、昆仑、华港、新奥、香港中华、沈阳、重庆等众多优质客户。智能燃气表从2014年销售额3764.62万元增长至2018年1.67亿元,增长近5倍,发展迅速。

盈利预测:公司工商业智能表销售规模进一步扩大,市场占有份额进一步提升,工商业智能表业绩实现大幅增长。提高盈利预测,预计2019-2021年EPS0.21、0.31、0.37元,PE为17.95、12.21、10.50倍。维持买入评级,给予2019年PE30倍或2020年PE20倍,目标市值75亿元,股价6.38元,上涨空间66%。

风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。