医药行业2019年报&2020Q1季报总结：医改之下，分化继续;变革之下，彰显确定

医药流通板块:政策逐步落地,流通与药房有望提速

2019年营业收入和扣非归母净利润增速分别为17.0%和3.5%,较2018全年水平有显著改善,两票制在2018年改革完成后,行业进入恢复阶段。

医药流通:带量采购落地执行,集中度提升,强者恒强。中小型企业呈现较大程度下滑。

医药零售:近期影响政策较多,但不改趋势。四大零售药房仍然保持较高扩张增速,药事能力较高的上市药房有望承接处方外流、DTP等。

推荐老百姓、一心堂、益丰药房、大参林,建议关注上海医药、国药股份、重药控股、柳药股份、鹭燕医药等

原料药板块:有望开启新发展机遇

2019年营业收入和扣非归母净利润增速分别为8.6%和-27.5%,业绩波动较大。板块营收和利润水平受产品价格波动影响较大。

2020Q1营业收入和扣非归母净利润增速分别为4.2%和37.9%,改善显著,主要系海外疫情加速国内原料供应。

特色原料药壁垒提升,环保收紧、关联审批、一致性评价利好具有规模效应、产品稳定的原料药企业

中药板块:受到医保控费和限控影响,板块下行明显

2019年营业收入和扣非归母净利润增速分别为11.9%和-17.5%,受医保整体控费的提升、新版医保目录调整带来中药品种受挫、辅助药受限制和中药注射剂因临床使用变化,预计中药子板块下行压力将持续延续。受到疫情影响,连花清瘟等产品在抗疫中显现效果,或将重振中药认可度。

风险提示· 创新药物市场竞争提升,销售不达预期,政策落地具有不确定性,耗材两票制、耗材带量采购等恐对行业具有较大负面影响。