文化传媒：5月继续持有游戏和视频，把握版权运营和影视复工等主题

投资组合:芒果超媒、三七互娱、完美世界、新媒股份、吉比特、掌阅科技、华策影视、新华网。万达电影、视觉中国、东方明珠、元隆雅图。

投资主题:除游戏和视频外,内容审核、版权运营、在线阅读、精品剧、电商带货等。传媒投资仍以游戏、视频流媒体、电商为投资主线,同时关注免费阅读变化、国有媒体改革、国家推出的文化政策所带来的投资机会。

核心公司:组合外传媒公司有惠程科技、昆仑万维、浙数文化、宝通科技;人民网、中广天择等;中国电影、光线传媒等;新经典、中文在线等;值得买等。海外有阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、创梦天地、中手游等。

核心观点及投资建议:继续关注业绩持续性和底部新变化,从上市公司年报和一季报业绩公布情况来看,游戏、视频和电商产业链公司业绩维持增长态势,出版、广告营销、影视产业受到明显冲击。传媒板块估值处于低位,产业仍处于新一轮5G应用新周期,疫情的冲击影响或延续两个季度,同时加速产业趋势发展,我们认为继续跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性,把握版权运营、内容审核和在线阅读的投资机会,同时关注受疫情影响底部向上改善的,影视产业、广告营销公司和出版公司。

4月26日,深圳市文化广电旅游体育局在其官网发布《关于加快文化产业创新发展的实施意见》。重点提到推进媒体深度融合,支持网络IP授权开发,提升网络文化产品的格调品位,打造移动互联网文化产业集群。支持企业参与制定文化软件标准,研发一批数字内容、动漫游戏、移动社交等领域的应用软件。推动游戏商用引擎优化迭代,提高游戏自主研发能力。支持举办高水平的电竞赛事,支持精品游戏衍生品和服务的开发及出口。

美国手游继续保持高速增长,把握游戏公司整体机会,包括龙头公司及二三线休闲买量等细分领域公司。根据SensorTower数据,2020年Q1,美区AppStore和GooglePlay手游总收入为45.4亿美元,同比增长21.4%,环比增长4.8%。2020年Q1共有19款中国手游入围美国手游畅销榜Top100,季度总收入达到4.87亿美元(合人民币34.5亿元),占美国Top100总收入的16.3%。美国收入最高的20款国产手游中,有12款为SLG产品。

把握视频流媒体产业链投资机会和关注MCN板块的投资机会。五一当天,央视主持人康辉、撒贝宁、尼格买提、朱广权“合体”在央视新闻客户端、央视频、国美美店微信小程序等平台进行“直播带货”,很多家电瞬间秒光。

影视行业拐点渐近,建议布局把握优质龙头影视剧公司和龙头院线。4月29日,国家电影局召开电影系统应对疫情工作视频会议,会议指出了中国电影仍然处在黄金发展期。我们认为当前院线复工有望5月体现,建积极配臵。

用户付费叠加流量广告,付费+免费融合商业模式助推行业发展,把握在线阅读板块投资机会。我们建议紧密跟踪行业龙头公司推进付费和免费融合进展情况,把握掌阅科技等投资机会。

风险提示:疫情加剧、经济发展与技术发展不及预期、商誉风险,业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等