电子行业《周观点》系列：台积电2020年Q1业绩解读及Q2展望

投资组合及调整

深南电路、韦尔股份、捷捷微电、圣邦股份、斯达半导。

核心公司及调整

兆易创新、圣邦股份、韦尔股份、卓胜微、汇顶科技、中微公司、北方华创、澜起科技、乐鑫科技、捷捷微电、斯达半导、深南电路、立讯精密、鹏鼎控股、京东方A、TCL科技、三利谱、锐科激光、柏楚电子等;受益标的:工业富联、三安光电、生益科技、歌尔股份、闻泰科技、北京君正。

本周投资主题:台积电2020年一季度业绩解读及展望

台积电2020年一季度业绩表现依然亮眼,净利润同比增长90.6%。

全球芯片代工龙头台积电于4月16日发布了2020年Q1业绩,公司实现营业总收入102.67亿美元,环比小幅回落,同比增长42.02%,实现净利润38.67亿美元,同比增长90.55%。按应用下游拆分来看,智能手机芯片仍为台积电主要下游,占比达49%,其余分别为HPC(30%)、IoT(9%)、DCE(5%)、汽车(4%),受新冠疫情影响,智能手机板块营收的下降了9%,而HPC、IoT和DCE板块呈正增长;盈利能力方面,公司毛利率和净利率在2019年上半年达到低点后持续回升,2020年Q1分别为51.76%和37.69%。公司延续了2019年Q4的趋势继续大笔投资先进制程产能,2020Q1资本支出和投资活动产生的现金流出分别达到63.65和62.47亿美元,预计2020全年资本支出仍为150-160亿美元,当下疫情并不改变对先进制程需求的长期趋势。

2020年下游消费电子和汽车领域将承压,5G和IDC领域迎机遇。

台积电对2020年Q2的业绩展望基本与一季度持平,收入指引为101-104亿美元,毛利率指引为50%-52%。受益于5G对先进制程的需求,台积电上半年7nm产能已满档,根据2020Q1数据,7nm产线为台积电贡献了35%的收入,为公司最大单一营收来源,目前5nm制程产线已准备就绪,并将于下半年导入量产。从下游来看,受新冠疫情在全球范围内蔓延的影响,短期内公司消费电子和汽车业务需求将降低,但由于远程办公的普及以及5G的推进,数据中心、云计算等需求将大幅提升,HPC(高性能计算)业务将深度收益。我们认为,在逻辑芯片领域摩尔定律并未失效,制程竞赛仍将是未来几年内芯片迭代的主旋律,台积电在芯片制造领域的一枝独秀与中国大陆半导体产业链深度互补,对我国半导体产业链升级有积极促进作用。我们认为国内半导体行业迎来历史性发展机遇,半导体行业是未来3-5年科技投资的主线。产业链建议关注:韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、卓胜微、汇顶科技、捷捷微电、斯达半导、中微公司、北方华创等细分领域龙头公司。

上周调研及报告

【年报点评】鹏鼎控股:Q1业绩预告点评,Q1业绩指引超预期,持续看好公司长期成长

【周观点】国内VS国外,电子板块核心公司2020Q1业绩展望对比

风险提示:新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期;国产替代进展不及预期;贸易战持续恶化风险。